法国短期融资市场尚未显现法国债务市场动荡的冲击,表明目前不存在大范围信贷危机的可能。尽管法国主权债券的急剧抛售引发了传染担忧,但幕后交易员表示,在回购市场获取现金的能力并未显示出压力迹象。这表明金融体系的基础设施运转正常,但如果出现裂痕,局面可能会恶化。
距离明年具有决定性意义的总统选举还有六个月,对冲基金一直在抛售债券,加剧了市场动荡。正如疫情期间所见,如果它们为覆盖头寸而获取回购融资的能力出现恶化,将预示着形势严峻得多。
回购市场是机构以政府债券为抵押借入现金、为杠杆交易提供资金的场所。随着对冲基金活动的增加,回购市场的重要性也随之提升,使其成为关键的压力指标。法国央行在6月的金融稳定报告中警告称,非银行机构参与度上升、高杠杆以及少数企业的集中度上升,正在增加系统性风险。少数几家大型银行处于回购中介活动的核心位置,且越来越多的资金流向运行"高杠杆套利策略"的对冲基金。如果流动性枯竭,这种结构可能放大压力,引发"剧烈价格波动"并形成"传染渠道"。
虽然法国回购活动曾一度增加,回购利率也短暂飙升,但此后已经平稳下来,约为12个基点,仅略高于三个月平均水平。债券抛售反映的是未来几年的财政风险。真正的考验在于,如果信用评级进一步下调,使法国跌破回购抵押品门槛,将机械性地缩小贷款人范围并推高债券持有成本。
来源: Bloomberg Markets · 由HeadlinesBriefing整理摘要