Wall Street Revives the Case for Scrapping the US 20-Year Bond

Twenty-five years after the US Treasury shocked investors by ending sales of the 30-year bond, the Treasuries market is debating whether 20-year securities are next on the chopping block. Deutsche Bank AG strategist George Saravelos, back from visiting clients in New York, reported "mumblings of a coming suspension in 20-year Treasury issuance." A Citigroup Inc. counterpart is advising investors to position for the 20-year to outperform the 10-year on the prospect of a "reduction, or perhaps cancellation, of the 20-year bond."

The rationale would be to reduce the Treasury's borrowing costs. Steven Mnuchin, who brought the 20-year back in 2020, told Bloomberg in 2024 that the maturity should be cancelled, saying "It's just costly to the taxpayer." The 20-year has often yielded more than the bonds surrounding it, the 10-year and the 30-year, and that cost has become more pressing as interest expense surges with Treasury yields at multi-decade highs.

All eyes are on the Nov. 4 release of the Treasury Department's quarterly refunding statement. The key question is whether Treasury Secretary Scott Bessent will cancel the 20-year without laying specific groundwork first. ING's Padhraic Garvey said, "Nobody likes the 20 years," but his baseline view is that Bessent leaves it as it is. Citigroup anticipates a $3 billion reduction per auction for both the 20- and 30-year bonds, funded by additional T-bill issuance.

Demand is also a factor. Hyperscalers have been issuing large amounts of longer-dated bonds to fund the artificial intelligence build-out, competing with Treasuries for asset managers including pension funds. Investors are also demanding higher yields amid inflation fears, adding pressure on Treasury borrowing costs.

بعد خمسة وعشرين عامًا من صدمة وزارة الخزانة الأمريكية للمستثمرين بإنهاء بيع سندات الـ30 عامًا، يتساءل سوق سندات الخزانة عما إذا كانت أدوات الـ20 عامًا هي التالية على قائمة الإلغاء. وقد أفاد جورج ساراVELOS، استراتيجي بنك دويتشه بنك AG، بعد عودته من زيارة العملاء في نيويورك، بوجود «همسات عن تعليق وشيك لإصدار سندات الخزانة لأجل 20 عامًا». ويوصي نظير له في سيتي غروب Inc. المستثمرين بالتموضع لتحقيق أداء أفضل لسندات الـ20 عامًا مقارنةً بسندات الـ10 أعوام، في ظل احتمال «تخفيض، أو ربما إلغاء، سندات الـ20 عامًا».

يتمثل المبرر في خفض تكاليف الاقتراض على الخزانة. فقد أعاد ستيفن منوتشين إحياء سندات الـ20 عامًا في 2020، وقال لوكالة بلومبرغ في 2024 إن هذه الفترة ينبغي إلغاؤها، قائلًا: «إنها ببساطة مكلفة على دافع الضرائب». وغالبًا ما حققت سندات الـ20 عامًا عائدًا أعلى من السندات المحيطة بها، أي سندات الـ10 و30 عامًا، وقد أصبحت هذه التكلفة أكثر إلحاحًا مع ارتفاع مدفوعات الفوائد في ظل عوائد خزانة عند أعلى مستوياتها منذ عقود.

تتجه الأنظار إلى بيان التمويل ربع السنوي لوزارة الخزانة الصادر في 4 نوفمبر. والسؤال الرئيسي هو ما إذا كان وزير الخزانة سكوت بيسنت سيلغي سندات الـ20 عامًا دون تمهيد محدد لذلك. وقال بادريك غارفي من مجموعة ING: «لا أحد يحب سندات الـ20 عامًا»، لكن رؤيته الأساسية أن يتركها بيسنت على حالها. وتتوقع سيتي غروب خفضًا قدره 3 مليارات دولار في كل مزاد لكل من سندات الـ20 و30 عامًا، يُموَّل بإصدار إضافي من أذونات الخزانة.

الطلب عامل آخر أيضًا. فقد أصدرت الشركات العملاقة للحوسبة السحابية كميات كبيرة من السندات طويلة الأجل لتمويل توسعات الذكاء الاصطناعي، متنافسةً مع سندات الخزانة على أموال مديري الأصول، بما فيها صناديق التقاعد. كما يطالب المستثمرون بعوائد أعلى وسط مخاوف التضخم، ما يضيف ضغطًا على تكاليف اقتراض الخزانة.

পঁচিশ বছর আগে মার্কিন ট্রেজারি ৩০-বছরের বন্ডের বিক্রি বন্ধ করে বিনিয়োগকারীদের চমকে দিয়েছিল। এখন ট্রেজারি বাজারে আলোচনা চলছে, ২০-বছরের সিকিউরিটিজ কি পরবর্তী কাটছাঁটের তালিকায় আছে। সফর শেষে নিউ ইয়র্কে ক্লায়েন্টদের সঙ্গে দেখা করে ফিরে ডয়চে ব্যাংক AG-এর কৌশলবিদ জর্জ সারাভেলোস জানিয়েছেন, “২০-বছরের ট্রেজারি ইস্যু স্থগিত হওয়ার আসন্ন সম্ভাবনার গুঞ্জন শোনা যাচ্ছে।” সিটিগ্রুপ ইনকর্পোরেটেডের এক সহকর্মী বিনিয়োগকারীদের পরামর্শ দিচ্ছেন, “২০-বছরের বন্ডের হ্রাস, এমনকি বাতিলের” সম্ভাবনার কারণে ১০-বছরের বন্ডের চেয়ে ২০-বছরের বন্ড ভালো করবে, এমন অবস্থান নিতে।

যুক্তিটি হলো ট্রেজারির ধার নেওয়ার খরচ কমানো। ২০২০ সালে ২০-বছরের বন্ড ফিরিয়ে আনা স্টিভেন মনুচিন ২০২৪ সালে Bloomberg-কে বলেছিলেন, এই মেয়াদ বাতিল করা উচিত, কারণ “এটি করদাতাদের জন্য কেবল ব্যয়বহুল।” ২০-বছরের বন্ড প্রায়শই তার আশেপাশের ১০-বছর ও ৩০-বছরের বন্ডের চেয়ে বেশি ফলন দিয়েছে, এবং ট্রেজারির ফলন কয়েক দশকের সর্বোচ্চ পর্যায়ে থাকায় সুদ বাবদ ব্যয় বাড়ছে, ফলে এই খরচ আরও জরুরি হয়ে উঠেছে।

৪ নভেম্বরে ট্রেজারি বিভাগের ত্রৈমাসিক রিফাইন্যান্সিং বিবৃতি প্রকাশের দিকে সবার নজর। মূল প্রশ্ন হলো, ট্রেজারি সচিব স্কট বেসেন্ট কি আগে নির্দিষ্ট প্রস্তুতি না নিয়েই ২০-বছরের বন্ড বাতিল করবেন। ING-এর প্যাড্রেইক গার্ভে বলেন, “কেউই ২০-বছরের বন্ড পছন্দ করে না”, তবে তাঁর মূল ধারণা হলো বেসেন্ট এটিকে যেমন আছে তেমনই রাখবেন। সিটিগ্রুপের আশা, ২০ ও ৩০-বছরের উভয় বন্ডের প্রতি নিলামে ৩ বিলিয়ন ডলার করে কমানো হবে, যার অর্থায়ন হবে অতিরিক্ত T-বিল ইস্যুর মাধ্যমে।

চাহিদাও একটি উপাদান। হাইপারস্কেলাররা কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তার অবকাঠামো নির্মাণের অর্থায়নে দীর্ঘ মেয়াদের বড় পরিমাণ বন্ড ইস্যু করেছে, এবং পেনশন ফান্ডসহ অ্যাসেট ম্যানেজারদের তহবিলের জন্য ট্রেজারির সঙ্গে প্রতিযোগিতা করছে। মুদ্রাস্ফীতির আশঙ্কার মধ্যে বিনিয়োগকারীরাও উচ্চতর ফলন দাবি করছেন, যা ট্রেজারির ধার নেওয়ার খরচের ওপর চাপ বাড়াচ্ছে।

Fünfundzwanzig Jahre, nachdem das US-Finanzministerium Anleger überrascht hat, indem es den Verkauf der 30-jährigen Anleihe einstellte, diskutiert der Treasury-Markt, ob 20-jährige Papiere als Nächstes auf der Streichliste stehen. George Saravelos, Stratege bei der Deutsche Bank AG, berichtete nach einem Besuch bei Kunden in New York von „Gerüchten über eine bevorstehende Aussetzung der 20-jährigen Treasury-Emissionen“. Ein Kollege der Citigroup Inc. rät Anlegern, sich so zu positionieren, dass die 20-jährige Anleihe die 10-jährige übertrifft, angesichts der Aussicht auf eine „Reduzierung oder vielleicht Streichung der 20-jährigen Anleihe“.

Die Begründung wäre, die Kreditkosten des Finanzministeriums zu senken. Steven Mnuchin, der die 20-jährige Anleihe 2020 wieder eingeführt hatte, sagte Bloomberg 2024, die Laufzeit sollte gestrichen werden: „Sie ist einfach teuer für den Steuerzahler.“ Die 20-jährige Anleihe hat oft mehr Rendite abgeworfen als die sie umgebenden 10- und 30-jährigen Anleihen, und diese Kosten werden dringlicher, da die Zinsausgaben angesichts von Treasury-Renditen auf mehrjährigen Höchstständen steigen.

Alle Augen richten sich auf die Veröffentlichung der vierteljährlichen Refinanzierungserklärung des Finanzministeriums am 4. November. Die zentrale Frage ist, ob Finanzministerin Scott Bessent die 20-jährige Anleihe streichen wird, ohne zuvor konkret vorzufühlen. Padhraic Garvey von ING sagte: „Niemand mag die 20-Jährigen“, doch sein Basisszenario sieht vor, dass Bessent sie unverändert lässt. Citigroup erwartet eine Kürzung um 3 Milliarden Dollar pro Auktion sowohl für die 20- als auch für die 30-jährige Anleihe, finanziert durch zusätzliche T-Bill-Emissionen.

Auch die Nachfrage spielt eine Rolle. Hyperscaler haben große Mengen langlaufender Anleihen emittiert, um den Ausbau künstlicher Intelligenz zu finanzieren, und konkurrieren mit Staatsanleihen um das Kapital von Vermögensverwaltern, darunter Pensionsfonds. Anleger fordern angesichts von Inflationsängsten zudem höhere Renditen, was den Druck auf die Kreditkosten des Finanzministeriums erhöht.

Veinticinco años después de que el Departamento del Tesoro de EE. UU. sorprendiera a los inversores al poner fin a la venta del bono a 30 años, el mercado de bonos del Tesoro debate si los valores a 20 años son los siguientes en la lista de recortes. George Saravelos, estratega de Deutsche Bank AG, de regreso tras visitar clientes en Nueva York, informó sobre “rumores de una próxima suspensión de la emisión de bonos del Tesoro a 20 años”. Un homólogo de Citigroup Inc. aconseja a los inversores posicionarse para que el bono a 20 años supere al de 10 años ante la posibilidad de una “reducción, o quizás cancelación, del bono a 20 años”.

El razonamiento sería reducir los costos de endeudamiento del Tesoro. Steven Mnuchin, quien reintrodujo el bono a 20 años en 2020, dijo a Bloomberg en 2024 que ese vencimiento debería cancelarse, pues “es simplemente costoso para el contribuyente”. El bono a 20 años a menudo ha rendido más que los bonos que lo rodean, los de 10 y 30 años, y ese costo se ha vuelto más urgente a medida que el gasto en intereses se dispara con rendimientos del Tesoro en máximos de varias décadas.

Todas las miradas están puestas en la publicación del comunicado trimestral de refinanciación del Departamento del Tesoro el 4 de noviembre. La pregunta clave es si la secretaria del Tesoro Scott Bessent cancelará el bono a 20 años sin sentar antes bases específicas. Padhraic Garvey, de ING, afirmó: “A nadie le gustan los bonos a 20 años”, pero su visión base es que Bessent lo deje como está. Citigroup prevé una reducción de 3.000 millones de dólares por subasta tanto para el bono a 20 como para el de 30 años, financiada con emisiones adicionales de letras del Tesoro.

La demanda también es un factor. Los hiperescaladores han emitido grandes montos de bonos de largo plazo para financiar la expansión de la inteligencia artificial, compitiendo con los bonos del Tesoro por los fondos de gestores de activos, incluidos los fondos de pensiones. Los inversores también exigen mayores rendimientos ante los temores de inflación, lo que añade presión sobre los costos de endeudamiento del Tesoro.

Vingt-cinq ans après que le Trésor américain a surpris les investisseurs en mettant fin à la vente de l'obligation à 30 ans, le marché des bons du Trésor se demande si les titres à 20 ans sont les prochains sur la liste des suppressions. George Saravelos, stratège chez Deutsche Bank AG, de retour d'une visite auprès de clients à New York, a fait état de « rumeurs d'une prochaine suspension de l'émission de bons du Trésor à 20 ans ». Un homologue de Citigroup Inc. conseille aux investisseurs de se positionner pour que l'obligation à 20 ans surperforme celle à 10 ans, dans l'hypothèse d'une « réduction, voire d'une annulation, de l'obligation à 20 ans ».

L'objectif serait de réduire les coûts d'emprunt du Trésor. Steven Mnuchin, qui avait relancé l'obligation à 20 ans en 2020, a déclaré à Bloomberg en 2024 qu'elle devrait être annulée, affirmant qu'elle « coûte simplement cher au contribuable ». L'obligation à 20 ans a souvent rapporté davantage que les obligations qui l'encadrent, à 10 et 30 ans, et ce coût est devenu plus pressant alors que les charges d'intérêts grimpent avec des rendements du Trésor au plus haut depuis plusieurs décennies.

Tous les regards sont tournés vers la publication, le 4 novembre, du communiqué trimestriel de refinancement du département du Trésor. La question clé est de savoir si la secrétaire au Trésor Scott Bessent supprimera l'obligation à 20 ans sans avoir préparé le terrain au préalable. Padhraic Garvey, d'ING, a déclaré : « Personne n'aime les obligations à 20 ans », mais son scénario de base est que Bessent les laisse en l'état. Citigroup anticipe une baisse de 3 milliards de dollars par adjudication pour les obligations à 20 et 30 ans, financée par des émissions supplémentaires de bons du Trésor à court terme.

La demande joue également un rôle. Les hyperscalers ont émis de grandes quantités d'obligations à long terme pour financer le développement de l'intelligence artificielle, concurrençant les bons du Trésor pour les capitaux des gestionnaires d'actifs, dont les fonds de pension. Les investisseurs exigent aussi des rendements plus élevés face aux craintes d'inflation, ce qui accentue la pression sur le coût d'emprunt du Trésor.

पच्चीस साल पहले, जब अमेरिकी ट्रेज़री ने 30-वर्षीय बॉन्ड की बिक्री बंद करके निवेशकों को चौंका दिया था, तब से अब ट्रेज़री बाज़ार में यह बहस चल रही है कि क्या 20-वर्षीय प्रतिभूतियाँ अगली कतार में हैं। ड्यूश बैंक AG के रणनीतिकार जॉर्ज सारावेलोस ने न्यूयॉर्क में ग्राहकों से मिलने के बाद बताया कि “20-वर्षीय ट्रेज़री जारी करने के निलंबन की आहट सुनाई दे रही है।” सिटीग्रुप इंक. के एक सहयोगी विशेषज्ञ निवेशकों को सलाह दे रहे हैं कि “20-वर्षीय बॉन्ड में कटौती, या शायद उसे रद्द करने” की संभावना को देखते हुए 20-वर्षीय बॉन्ड के 10-वर्षीय बॉन्ड से बेहतर प्रदर्शन पर दांव लगाएँ।

इसका तर्क ट्रेज़री की उधारी लागत कम करने का है। स्टीवन मनुचिन, जिन्होंने 2020 में 20-वर्षीय बॉन्ड वापस शुरू किया था, ने 2024 में Bloomberg से कहा था कि इस अवधि को रद्द कर देना चाहिए और कहा, “यह करदाताओं के लिए बस महंगा है।” 20-वर्षीय बॉन्ड अक्सर अपने आसपास के 10-वर्षीय और 30-वर्षीय बॉन्ड से अधिक यील्ड देता रहा है, और ट्रेज़री यील्ड दशकों के उच्चतम स्तर पर होने के साथ ब्याज खर्च बढ़ने से यह लागत और दबाव वाली बन गई है।

सबकी नज़रें 4 नवंबर को ट्रेज़री विभाग के त्रैमासिक रीफ़ाइनेंसिंग वक्तव्य पर टिकी हैं। मुख्य सवाल यह है कि क्या ट्रेज़री सचिव स्कॉट बेसेंट पहले कोई ठोस तैयारी किए बिना 20-वर्षीय बॉन्ड बंद कर देंगे। ING के पैड्रेइक गार्वे ने कहा, “किसी को भी 20-वर्षीय बॉन्ड पसंद नहीं हैं,” लेकिन उनका मूल अनुमान है कि बेसेंट इसे जैसा है वैसा ही रहने देंगे। सिटीग्रुप को उम्मीद है कि 20- और 30-वर्षीय दोनों बॉन्ड की हर नीलामी में 3 अरब डॉलर की कटौती होगी, जिसकी भरपाई अतिरिक्त T-बिल जारी करके की जाएगी।

मांग भी एक कारक है। हाइपरस्केलर कंपनियाँ कृत्रिम बुद्धिमत्ता के निर्माण के लिए बड़ी मात्रा में लंबी अवधि के बॉन्ड जारी कर रही हैं, और पेंशन फंड सहित एसेट मैनेजरों के पैसे के लिए ट्रेज़री से प्रतिस्पर्धा कर रही हैं। मुद्रास्फीति की आशंकाओं के बीच निवेशक भी अधिक यील्ड की माँग कर रहे हैं, जिससे ट्रेज़री की उधारी लागत पर दबाव बढ़ रहा है।

Dua puluh lima tahun setelah Departemen Keuangan AS mengejutkan investor dengan menghentikan penjualan obligasi 30 tahun, pasar Treasury kini memperdebatkan apakah sekuritas 20 tahun akan menjadi yang berikutnya dipangkas. George Saravelos, ahli strategi Deutsche Bank AG, yang baru kembali dari kunjungan ke klien di New York, melaporkan "desas-desus tentang akan dihentikannya penerbitan Treasury 20 tahun". Rekan dari Citigroup Inc. menyarankan investor untuk mengambil posisi agar obligasi 20 tahun unggul atas obligasi 10 tahun, mengingat kemungkinan "pengurangan, atau mungkin pembatalan, obligasi 20 tahun".

Alasannya adalah menekan biaya pinjaman Departemen Keuangan. Steven Mnuchin, yang menghidupkan kembali obligasi 20 tahun pada 2020, mengatakan kepada Bloomberg pada 2024 bahwa tenor tersebut seharusnya dibatalkan, dengan menyatakan "hal itu hanya membebani pembayar pajak". Obligasi 20 tahun sering memberikan imbal hasil lebih tinggi daripada obligasi di sekitarnya, yaitu obligasi 10 tahun dan 30 tahun, dan biaya tersebut menjadi semakin mendesak seiring melonjaknya beban bunga ketika imbal hasil Treasury berada di level tertinggi dalam beberapa dekade.

Semua mata tertuju pada rilis pernyataan refinancing kuartalan Departemen Keuangan pada 4 November. Pertanyaan kuncinya adalah apakah Menteri Keuangan Scott Bessent akan membatalkan obligasi 20 tahun tanpa lebih dulu menyiapkan landasan yang spesifik. Padhraic Garvey dari ING mengatakan, "Tidak ada yang menyukai obligasi 20 tahun", tetapi pandangan dasarnya adalah Bessent membiarkannya seperti sekarang. Citigroup memperkirakan pengurangan sebesar 3 miliar dolar AS per lelang untuk obligasi 20 tahun dan 30 tahun, yang didanai oleh penerbitan T-bill tambahan.

Permintaan juga menjadi faktor. Hyperscaler telah menerbitkan obligasi berjangka panjang dalam jumlah besar untuk mendanai pembangunan kecerdasan buatan, bersaing dengan Treasury memperebutkan dana manajer aset, termasuk dana pensiun. Investor juga menuntut imbal hasil lebih tinggi di tengah kekhawatiran inflasi, yang menambah tekanan pada biaya pinjaman Departemen Keuangan.

米財務省が30年債の売却を終了して投資家を驚かせてから25年が経ち、国債市場では次に20年債が削減対象になるのかが議論されている。ニューヨークで顧客を訪問して戻ったドイツ銀行のストラテジスト、ジョージ・サラベロスは、「20年物国債の発行停止が近いとの囁きがある」と報告した。シティグループの同業者は投資家に対し、「20年債の削減、あるいは場合によっては廃止」の可能性を見越して、20年債が10年債をアウトパフォームするポジションを取るよう助言している。

狙いは財務省の借入コストを下げることだ。2020年に20年債を復活させたスティーブン・ムニューチンは、2024年にブルームバーグの取材に対し、この償還期間は廃止すべきだと述べ、「納税者にとってただ単に高くつく」と語った。20年債はその前後にある10年債や30年債より高い利回りを示すことが多く、利払い費が国債利回りの数十年ぶりの高水準によって膨らむなか、その負担はより切迫した問題になっている。

市場の関心は、11月4日に公表される財務省の四半期リファイナンス声明に集まっている。焦点は、財務長官スコット・ベッセントが事前に具体的な布石を打たずに20年債を廃止するかどうかだ。INGのパドレイク・ガーベイは「20年債が好きな人はいない」と述べつつも、ベッセントは現状維持にするというのが基本シナリオだとしている。シティグループは20年債と30年債の両方について、入札ごとに30億ドルの削減を見込んでおり、その分は追加のTビル発行で賄われるとみている。

需要も要因の一つだ。ハイパースケーラーは人工知能インフラ整備の資金調達のため長期債を大量に発行しており、年金基金を含む資産運用会社の資金を巡って国債と競合している。また、インフレ懸念の中で投資家はより高い利回りを求めており、財務省の借入コストへの圧力を強めている。

Vinte e cinco anos depois de o Tesouro dos EUA surpreender os investidores ao encerrar as vendas do título de 30 anos, o mercado de Treasuries debate se os títulos de 20 anos são os próximos a serem cortados. George Saravelos, estrategista do Deutsche Bank AG, de volta de visitas a clientes em Nova York, relatou “rumores de uma possível suspensão na emissão de Treasuries de 20 anos”. Um colega do Citigroup Inc. orienta os investidores a se posicionarem para que o título de 20 anos supere o de 10 anos, diante da perspectiva de uma “redução, ou talvez cancelamento, do título de 20 anos”.

A justificativa seria reduzir os custos de endividamento do Tesouro. Steven Mnuchin, que trouxe o título de 20 anos de volta em 2020, disse à Bloomberg em 2024 que esse vencimento deveria ser cancelado, afirmando que “é simplesmente caro para o contribuinte”. O título de 20 anos costuma render mais do que os títulos vizinhos, de 10 e 30 anos, e esse custo tornou-se mais urgente com o aumento das despesas com juros, em meio a rendimentos dos Treasuries nas máximas de várias décadas.

Todos os olhares estão voltados para a divulgação, em 4 de novembro, do comunicado trimestral de refinanciamento do Departamento do Tesouro. A questão central é se a secretária do Tesouro Scott Bessent cancelará o título de 20 anos sem preparar o terreno de forma específica. Padhraic Garvey, do ING, afirmou: “Ninguém gosta dos títulos de 20 anos”, mas sua visão de base é que Bessent os mantenha como estão. O Citigroup prevê uma redução de US$ 3 bilhões por leilão, tanto para o título de 20 quanto para o de 30 anos, financiada por emissões adicionais de T-bills.

A demanda também é um fator. Os hiperescaladores têm emitido grandes volumes de títulos de longo prazo para financiar a expansão da inteligência artificial, disputando com os Treasuries os recursos de gestores de ativos, incluindo fundos de pensão. Os investidores também exigem rendimentos mais altos em meio a temores de inflação, o que pressiona os custos de endividamento do Tesouro.

Спустя двадцать пять лет после того, как Минфин США удивил инвесторов, прекратив продажи 30-летних облигаций, рынок казначейских обязательств обсуждает, не станут ли 20-летние бумаги следующими под нож. Джордж Саравелос, стратег Deutsche Bank AG, вернувшись из поездки к клиентам в Нью-Йорк, сообщил о «слухах о предстоящей приостановке выпуска 20-летних казначейских облигаций». Коллега из Citigroup Inc. советует инвесторам занимать позиции в расчёте на то, что 20-летние бумаги опередят 10-летние, на фоне перспективы «сокращения или, возможно, отмены 20-летних облигаций».

Цель такого шага — снизить расходы казначейства на заимствования. Стивен Мнучин, который вернул 20-летние облигации в 2020 году, в 2024 году заявил Bloomberg, что эту срочность следует отменить: «Это просто дорого для налогоплательщика». 20-летние облигации часто приносили большую доходность, чем окружающие их 10- и 30-летние бумаги, и эта стоимость стала острее, поскольку процентные расходы растут на фоне доходностей казначейских облигаций на максимумах за несколько десятилетий.

Все взгляды обращены к квартальному заявлению Минфина о рефинансировании, которое выйдет 4 ноября. Ключевой вопрос в том, отменит ли министр финансов Скотт Бессент 20-летние облигации без предварительной конкретной подготовки. Падрейк Гарви из ING заявил: «Никому не нравятся 20-летние облигации», однако его базовый прогноз — Бессент оставит всё как есть. Citigroup ожидает сокращения на 3 млрд долларов на каждом аукционе как по 20-, так и по 30-летним облигациям, которое будет компенсировано дополнительным выпуском казначейских векселей.

Спрос также играет роль. Гиперскейлеры выпускали крупные объёмы долгосрочных облигаций для финансирования развития искусственного интеллекта, конкурируя с казначейскими бумагами за средства управляющих активами, включая пенсионные фонды. Инвесторы также требуют более высокой доходности на фоне опасений по поводу инфляции, что усиливает давление на стоимость заимствований казначейства.

美国财政部在二十五年前出人意料地停止发售30年期国债，如今国债市场正在讨论20年期债券是否也将被砍掉。德意志银行策略师乔治·萨拉维洛斯在纽约拜访客户归来后报告称，“关于暂停发行20年期国债的传言正在出现。”花旗集团的一位同行则建议投资者押注20年期国债将跑赢10年期国债，理由是“可能减少，甚至取消20年期国债”。

此举的目的是降低财政部的借贷成本。2020年重新推出20年期国债的史蒂文·姆努钦在2024年接受彭博社采访时表示，这一期限应当取消，并称“这对纳税人来说成本太高”。20年期国债的收益率往往高于其前后的10年期和30年期国债，随着国债收益率处于数十年高位、利息支出激增，这一成本变得更加紧迫。

市场目前关注的是财政部将于11月4日发布的季度再融资声明。关键问题在于，财政部长斯科特·贝森特是否会在未做具体铺垫的情况下取消20年期国债。ING的帕德赖克·加维表示：“没有人喜欢20年期债券”，但他的基准观点是贝森特会维持现状。花旗预计，20年期和30年期国债每次拍卖规模将各减少30亿美元，缺口由增发国库券弥补。

需求也是一个因素。超大规模云服务商为人工智能基础设施建设发行了大量长期债券，与国债争夺包括养老基金在内的资产管理机构的资金。在通胀担忧之下，投资者也要求更高的收益率，这进一步加大了国债的借贷成本压力。