Доходность китайских государственных облигаций снизилась в этом году, отражая слабую экономику и избыток сбережений. ТОКИО—Обвал государственных облигаций повышает стоимость заимствований по всему миру, вызывая смятение от Вашингтона до Парижа и Токио. Пекин сталкивается с противоположной проблемой. Цены на китайские государственные облигации выросли в этом году, снизив в среду доходность эталонных 10-летних облигаций Китая до 1,7%. Это более чем на 3 процентных пункта ниже доходности 5,3% по аналогичным казначейским облигациям США. Это также значительно ниже доходности эталонных 10-летних облигаций Великобритании, Франции и даже Японии, которая долгие годы была образцом сверхнизких ставок из-за десятилетий экономического застоя. «Китай идет вразрез с общемировой тенденцией», — сказала Lynn Song, главный экономист по Китаю инвестиционного банка ING. Доходность во многих экономиках тестирует многолетние максимумы, поскольку инвесторы реагируют на растущий государственный долг и инфляционные издержки войны в Иране, которая повысила цены на энергоносители. Между тем, искусственный интеллект подпитывает оптимизм в отношении будущего экономического роста, что может привести к повышению доходности. Он также отвлекает деньги от государственных облигаций в лаборатории ИИ, разрабатывающие новые модели, и «гиперскейлеры», строящие центры обработки данных, что создает дополнительное повышательное давление на доходность государственных облигаций. За противоречивым движением китайской доходности стоит другой набор проблем. Экспорт процветает, но остальная часть экономики Китая находится в депрессии, обремененная слабым потреблением и многолетним спадом в сфере недвижимости. Инфляция выросла, но не является такой большой проблемой, как в США и других странах. Точно так же, как рост доходности облигаций может быть проблемой для экономики, низкая доходность также может быть проблемой. Хотя высокая доходность является благом для вкладчиков, ищущих более высокую прибыль, она повышает стоимость заимствований для правительств, компаний и домохозяйств. Низкая доходность, напротив, снижает доходы вкладчиков, вынуждая их откладывать больше денег для достижения своих целей, что может ударить по общим расходам. Они посылают мрачный сигнал об экономическом росте, который может ослабить желание бизнеса нанимать и инвестировать. Они также могут вызвать погоню за более высокой доходностью, которая толкает инвесторов к более рискованным активам, подрывая финансовую стабильность. Еще в 2024 году китайские политики были настолько обеспокоены низкой доходностью, что разработали план продажи государственных облигаций, чтобы подтолкнуть доходность вверх. Вместо продажи облигаций Народный банк Китая в этом году был нетто-покупателем. Это говорит о том, что Пекин теперь считает более низкие затраты по займам полезными для испытывающих трудности секторов экономики. «Это говорит о том, что они довольны снижением доходности облигаций», — сказал Julian Evans-Pritchard, глава отдела экономики Китая в Capital Economics. Тем не менее, низкая доходность китайских облигаций свидетельствует о нехватке инвестиционных возможностей для огромного объема сбережений Китая. Ограничения на движение капитала удерживают сбережения домохозяйств в пределах страны. Спад в сфере недвижимости означает, что недвижимость, когда-то бывшая предпочтительным методом сбережения денег для китайских вкладчиков, потерпела крах. Фондовый рынок Китая иногда демонстрирует всплески энтузиазма, но со временем доходность была низкой. Это оставляет домохозяйствам мало мест для размещения своих сбережений, за исключением продуктов управления благосостоянием, которые активно инвестируют в облигации. «В Китае все еще наблюдается избыток сбережений», — сказал Evans-Pritchard. «Значительная их часть в конечном итоге оказывается на рынке облигаций». Еще более крупными покупателями китайских облигаций, чем домохозяйства, являются банки страны. Кредиторы обратились к облигациям, чтобы нарастить свои активы на фоне слабого спроса на кредиты, что является следствием вялой экономики. По состоянию на август китайские банки владели 29 триллионами юаней (около 4,4 триллиона долларов) облигаций по сравнению с менее чем половиной этой суммы в 2022 году.
Источник: Wall Street Journal Markets · Сводку подготовил HeadlinesBriefing