Les rendements des obligations d'État chinoises ont baissé cette année, reflétant une économie faible et une surabondance d'épargne. TOKYO—Une déroute des obligations d'État fait monter les coûts d'emprunt dans le monde entier, provoquant la consternation de Washington à Paris en passant par Tokyo. Pékin est confronté au défi inverse.
Les prix des obligations d'État chinoises ont augmenté cette année, faisant chuter mercredi le rendement de l'obligation de référence à 10 ans de la Chine à 1,7 %. C'est plus de 3 points de pourcentage en dessous du rendement de 5,3 % du bon du Trésor américain équivalent. C'est également bien en dessous des rendements des obligations de référence à 10 ans du Royaume-Uni, de la France et même du Japon, qui a longtemps été l'exemple type des taux ultra-bas grâce à des décennies de stagnation économique. "La Chine va à contre-courant de la tendance mondiale", a déclaré Lynn Song, économiste en chef pour la Chine à la banque d'investissement ING.
Les rendements dans de nombreuses économies testent des sommets pluriannuels alors que les investisseurs réagissent à l'explosion de la dette publique et au coût inflationniste de la guerre en Iran, qui a fait grimper les prix de l'énergie. Parallèlement, l'intelligence artificielle alimente l'optimisme quant à la croissance économique future, ce qui peut entraîner des rendements plus élevés. Elle détourne également l'argent des obligations d'État vers les laboratoires d'IA développant de nouveaux modèles et les "hyperscalers" construisant des centres de données, ajoutant une pression supplémentaire à la hausse sur les rendements obligataires.
Derrière le mouvement inverse des rendements chinois se cache un ensemble différent de problèmes. Les exportations sont en plein essor, mais le reste de l'économie chinoise est en berne, freiné par une consommation atone et une crise immobilière pluriannuelle. L'inflation a augmenté, mais n'est pas un problème aussi important qu'aux États-Unis et ailleurs.
Tout comme la flambée des rendements obligataires peut être un problème pour les économies, les faibles rendements peuvent aussi l'être. Bien que des rendements élevés soient une aubaine pour les épargnants à la recherche de meilleurs rendements, ils augmentent le coût d'emprunt pour les gouvernements, les entreprises et les ménages. Les faibles rendements, en revanche, réduisent les revenus des épargnants, les obligeant à mettre plus d'argent de côté pour atteindre leurs objectifs, ce qui peut peser sur les dépenses globales.
Ils envoient un signal morose sur la croissance économique qui peut saper la volonté des entreprises d'embaucher et d'investir. Ils peuvent également déclencher une ruée vers de meilleurs rendements qui pousse les investisseurs vers des actifs plus risqués, compromettant la stabilité financière. Jusqu'en 2024, les décideurs politiques chinois étaient tellement préoccupés par les faibles rendements qu'ils ont élaboré un plan pour vendre des obligations d'État afin de faire remonter les rendements.
Au lieu de vendre des obligations, la Banque populaire de Chine a été cette année un acheteur net. Cela suggère que Pékin considère désormais la baisse des coûts d'emprunt comme utile pour les secteurs en difficulté de l'économie. "Cela vous dit qu'ils sont satisfaits de la baisse des rendements obligataires", a déclaré Julian Evans-Pritchard, chef de l'économie chinoise chez Capital Economics. Néanmoins, les faibles rendements obligataires chinois témoignent d'un manque d'opportunités d'investissement pour l'énorme masse d'épargne de la Chine.
Les contrôles de capitaux confinent l'épargne des ménages à l'intérieur des frontières du pays. La crise immobilière signifie que l'immobilier, autrefois la méthode préférée des épargnants chinois pour mettre de l'argent de côté, est un échec. Le marché boursier chinois connaît des élans d'enthousiasme, mais les rendements ont été médiocres au fil du temps.
Cela laisse aux ménages peu d'endroits où placer leur épargne, à l'exception des produits de gestion de patrimoine qui investissent massivement dans les obligations. "La Chine a toujours un excès d'épargne", a déclaré Evans-Pritchard. "Une grande partie finit sur le marché obligataire." Les acheteurs encore plus importants d'obligations chinoises que les ménages sont les banques du pays. Les prêteurs se sont tournés vers les obligations pour gonfler leurs actifs face à une demande de prêts atone, conséquence de la morosité économique. En août, les banques chinoises détenaient 29 000 milliards de yuans d'obligations, soit environ 4 400 milliards de dollars, contre moins de la moitié de cette somme en 2022.
Source: Wall Street Journal Markets · Résumé par HeadlinesBriefing