Die Renditen chinesischer Staatsanleihen sind in diesem Jahr gefallen, was eine schwache Wirtschaft und einen Überschuss an Ersparnissen widerspiegelt. TOKIO—Ein Ausverkauf bei Staatsanleihen treibt die Kreditkosten weltweit in die Höhe und verursacht Bestürzung von Washington über Paris bis Tokio. Peking steht vor der gegenteiligen Herausforderung.
Die Kurse chinesischer Staatsanleihen sind in diesem Jahr gestiegen und haben die Rendite der chinesischen 10-jährigen Benchmark-Anleihe am Mittwoch auf bis zu 1,7 % gedrückt. Das ist mehr als 3 Prozentpunkte unter der Rendite von 5,3 % der vergleichbaren US-Staatsanleihe. Sie liegt auch weit unter den Renditen der 10-jährigen Benchmark-Anleihen aus Großbritannien, Frankreich und sogar Japan, das aufgrund jahrzehntelanger wirtschaftlicher Stagnation jahrelang das Paradebeispiel für ultraniedrige Zinsen war. „China widersetzt sich dem gesamten globalen Trend“, sagte Lynn Song, Chefvolkswirtin für China bei der Investmentbank ING.
Die Renditen in vielen Volkswirtschaften testen jahrzehntealte Höchststände, da die Anleger auf die explodierende Staatsverschuldung und die inflationsbedingten Kosten des Krieges im Iran reagieren, der die Energiepreise in die Höhe getrieben hat. Künstliche Intelligenz schürt unterdessen den Optimismus hinsichtlich des künftigen Wirtschaftswachstums, was zu höheren Renditen führen kann. Sie saugt auch Geld von Staatsanleihen ab und lenkt es zu den KI-Labors, die neue Modelle entwickeln, und zu den „Hyperscalern“, die Rechenzentren bauen, was zusätzlichen Aufwärtsdruck auf die Renditen von Staatsanleihen ausübt.
Hinter der widersprüchlichen Bewegung der chinesischen Renditen steckt eine andere Reihe von Problemen. Die Exporte boomen, aber der Rest der chinesischen Wirtschaft steckt in einer Flaute, belastet durch schwachen Konsum und eine mehrjährige Immobilienkrise. Die Inflation ist gestiegen, ist aber kein so großes Problem wie in den USA und anderswo.
So wie steigende Anleiherenditen ein Problem für Volkswirtschaften sein können, können es auch niedrige Renditen sein. Hohe Renditen sind zwar ein Segen für Sparer, die bessere Renditen suchen, aber sie treiben die Kreditkosten für Regierungen, Unternehmen und Haushalte in die Höhe. Niedrige Renditen hingegen verringern die Einkommen der Sparer und zwingen sie, mehr Geld zurückzulegen, um ihre Ziele zu erreichen, was die Gesamtausgaben belasten kann.
Sie senden ein düsteres Signal über das Wirtschaftswachstum, das die Bereitschaft der Unternehmen, einzustellen und zu investieren, dämpfen kann. Sie können auch einen Wettlauf um bessere Renditen auslösen, der die Anleger in riskantere Anlagen treibt und die Finanzstabilität untergräbt. Noch im Jahr 2024 waren die chinesischen Politiker so besorgt über die niedrigen Renditen, dass sie einen Plan zum Verkauf von Staatsanleihen entwickelten, um die Renditen nach oben zu treiben.
Anstatt Anleihen zu verkaufen, war die People's Bank of China in diesem Jahr ein Nettokäufer. Das deutet darauf hin, dass Peking niedrigere Kreditkosten nun als hilfreich für die schwächelnden Teile der Wirtschaft ansieht. „Das zeigt, dass sie mit den niedrigeren Anleiherenditen zufrieden sind“, sagte Julian Evans-Pritchard, Leiter der China-Volkswirtschaft bei Capital Economics. Dennoch sind die niedrigen chinesischen Anleiherenditen ein Zeichen für einen Mangel an Investitionsmöglichkeiten für den riesigen Ersparnisberg Chinas.
Kapitalkontrollen halten die Ersparnisse der Haushalte innerhalb der Landesgrenzen. Die Immobilienkrise bedeutet, dass Immobilien, einst die bevorzugte Methode chinesischer Sparer, Geld zurückzulegen, nicht mehr funktionieren. Der chinesische Aktienmarkt hat Phasen der Überschwänglichkeit, aber die Renditen waren im Laufe der Zeit schlecht.
Das lässt den Haushalten kaum andere Möglichkeiten, ihre Ersparnisse anzulegen, außer in Vermögensverwaltungsprodukten, die stark in Anleihen investieren. „China hat immer noch einen Ersparnisüberschuss“, sagte Evans-Pritchard. „Ein großer Teil davon landet am Ende am Anleihemarkt.“ Noch größere Käufer chinesischer Anleihen als die Haushalte sind die Banken des Landes. Die Kreditgeber haben sich Anleihen zugewandt, um ihre Vermögenswerte aufzustocken, da die Kreditnachfrage aufgrund der schwächelnden Wirtschaft schwach ist. Bis August besaßen chinesische Banken Anleihen im Wert von 29 Billionen Yuan (rund 4,4 Billionen US-Dollar), verglichen mit weniger als der Hälfte dieser Summe im Jahr 2022.
Quelle: Wall Street Journal Markets · Zusammengefasst von HeadlinesBriefing