中国国債の利回りは今年低下しており、弱い経済と貯蓄の過剰を反映している。東京—国債の急落により、世界中で借入コストが上昇し、ワシントンからパリ、東京に至るまで懸念が広がっている。北京は逆の課題に直面している。中国国債の価格は今年上昇し、水曜日の中国のベンチマーク10年債利回りは1.7%まで低下した。これは、同等の米国債の利回り5.3%を3ポイント以上下回っている。また、英国、フランス、さらには日本のベンチマーク10年債利回りを大幅に下回っており、日本は数十年にわたる経済停滞により超低金利の典型とされてきた。「中国は世界的な傾向全体に逆行している」と、投資銀行INGの中国担当チーフエコノミスト、Lynn Song氏は述べた。多くの経済圏で利回りは数十年ぶりの高水準を試しており、投資家は急増する政府債務とイラン戦争によるインフレコスト（エネルギー価格を押し上げている）に反応している。一方、人工知能は将来の経済成長への楽観論を煽っており、それが利回り上昇につながる可能性がある。また、AIは国債から資金を吸い上げ、新しいモデルを開発するAIラボやデータセンターを建設する「ハイパースケーラー」に流しており、国債利回りにさらなる上昇圧力を加えている。中国の利回りの逆転劇の背景には、異なる一連の問題がある。輸出は好調だが、中国経済の残りの部分は低迷しており、弱い消費と数年にわたる不動産不況に押しつぶされている。インフレは上昇しているが、米国などほど大きな問題ではない。国債利回りの上昇が経済にとって問題となり得るのと同様に、低利回りも問題となり得る。高利回りはより良いリターンを求める貯蓄者にとっては恩恵だが、政府、企業、家計の借入コストを押し上げる。対照的に、低利回りは貯蓄者の収入を減らし、目標を達成するためにより多くの現金を貯蓄せざるを得なくなり、全体的な支出に打撃を与える可能性がある。低利回りは経済成長に関する悲観的なシグナルを送り、企業の採用や投資意欲を削ぐ可能性がある。また、より良いリターンを求める争いを引き起こし、投資家をよりリスクの高い資産に追いやり、金融の安定性を損なう可能性がある。つい2024年まで、中国の政策当局者は低利回りを非常に懸念し、利回りを押し上げるために国債を売却する計画を考案した。国債を売却する代わりに、中国人民銀行は今年、純買い手となっている。これは、北京が現在、低い借入コストを経済の苦戦している部分にとって有用と見なしていることを示唆している。「これは、彼らが国債利回りの低下に満足していることを示している」と、Capital Economicsの中国経済責任者、Julian Evans-Pritchard氏は述べた。それでも、中国の低い国債利回りは、中国の巨大な貯蓄の山に対する投資機会の不足を示している。資本規制により、家計の貯蓄は国内に閉じ込められている。不動産不況により、かつて中国の貯蓄者にとってお金を貯める好まれた方法だった不動産は、もはや機能しなくなった。中国の株式市場は熱狂の兆しを見せることもあるが、長期的にはリターンは低調だ。そのため、家計は貯蓄を置く場所として、債券に多額の投資を行う資産運用商品以外にほとんど選択肢がない。「中国には依然として貯蓄過剰がある」とEvans-Pritchard氏は述べた。「その多くは結局債券市場に流れ込む」。家計よりもさらに大きな中国国債の買い手は、国内の銀行である。銀行は、景気低迷の結果である融資需要の低迷の中、資産を増やすために債券に頼ってきた。8月時点で、中国の銀行は29兆元（約4.4兆ドル）の債券を保有しており、2022年の半分以下から増加した。
出典: Wall Street Journal Markets · 要約：HeadlinesBriefing