Imbal hasil obligasi pemerintah China telah turun tahun ini, mencerminkan ekonomi yang lemah dan kelebihan tabungan. TOKYO—Aksi jual obligasi pemerintah mendorong biaya pinjaman naik di seluruh dunia, menyebabkan kegemparan dari Washington hingga Paris hingga Tokyo. Beijing menghadapi tantangan sebaliknya.
Harga obligasi pemerintah China telah naik tahun ini, menekan imbal hasil obligasi benchmark 10-tahun China pada hari Rabu hingga serendah 1,7%. Itu lebih dari 3 poin persentase di bawah imbal hasil 5,3% pada surat utang Treasury AS yang setara. Juga jauh di bawah imbal hasil obligasi benchmark 10-tahun dari Inggris, Prancis, dan bahkan Jepang, yang selama bertahun-tahun menjadi contoh utama suku bunga sangat rendah berkat stagnasi ekonomi selama puluhan tahun. "China melawan seluruh tren global," kata Lynn Song, kepala ekonom untuk China di bank investasi ING.
Imbal hasil di banyak ekonomi menguji level tertinggi dalam puluhan tahun karena investor merespons utang pemerintah yang melonjak dan biaya inflasi dari perang di Iran, yang telah mendorong harga energi lebih tinggi. Sementara itu, kecerdasan buatan memicu optimisme tentang pertumbuhan ekonomi masa depan, yang dapat menyebabkan imbal hasil lebih tinggi. Ini juga menyedot uang dari obligasi pemerintah menuju laboratorium AI yang mengembangkan model baru dan "hyperscaler" yang membangun pusat data, menambah tekanan ke atas pada imbal hasil obligasi pemerintah.
Di balik pergerakan terbalik dalam imbal hasil China adalah serangkaian masalah yang berbeda. Ekspor sedang booming, tetapi sisa ekonomi China sedang lesu, terbebani oleh konsumsi lemah dan penurunan properti multi-tahun. Inflasi telah meningkat, tetapi tidak menjadi masalah sebesar di AS dan tempat lain.
Sama seperti imbal hasil obligasi yang melonjak dapat menjadi masalah bagi ekonomi, imbal hasil rendah juga bisa menjadi masalah. Meskipun imbal hasil tinggi merupakan anugerah bagi penabung yang mencari imbal hasil lebih baik, mereka mendorong biaya pinjaman bagi pemerintah, perusahaan, dan rumah tangga. Imbal hasil rendah, sebaliknya, mengurangi pendapatan bagi penabung, memaksa mereka untuk menyisihkan lebih banyak uang tunai untuk mencapai tujuan mereka, yang dapat memukul pengeluaran secara keseluruhan.
Mereka mengirim sinyal suram tentang pertumbuhan ekonomi yang dapat mengikis keinginan bisnis untuk merekrut dan berinvestasi. Mereka juga dapat memicu perebutan imbal hasil yang lebih baik yang mendorong investor ke aset yang lebih berisiko, merusak stabilitas keuangan. Baru pada tahun 2024, pembuat kebijakan China sangat khawatir tentang imbal hasil rendah sehingga mereka menyusun rencana untuk menjual obligasi pemerintah guna mendorong imbal hasil lebih tinggi.
Alih-alih menjual obligasi, People's Bank of China tahun ini menjadi pembeli bersih. Itu menunjukkan bahwa Beijing sekarang melihat biaya pinjaman yang lebih rendah sebagai hal yang membantu bagi bagian ekonomi yang sedang berjuang. "Itu memberi tahu Anda bahwa mereka senang dengan imbal hasil obligasi yang lebih rendah," kata Julian Evans-Pritchard, kepala ekonomi China di Capital Economics. Meskipun demikian, imbal hasil obligasi China yang rendah menunjukkan kurangnya peluang investasi untuk tumpukan tabungan China yang besar.
Kontrol modal mengurung tabungan rumah tangga di dalam perbatasan negara. Penurunan properti berarti real estat, yang dulunya metode pilihan penabung China untuk menyisihkan uang, sudah tidak berfungsi. Pasar saham China memiliki kilasan semangat, tetapi dari waktu ke waktu imbal hasilnya buruk.
Itu meninggalkan rumah tangga dengan sedikit tempat untuk menyimpan tabungan mereka kecuali produk manajemen kekayaan yang berinvestasi besar-besaran di obligasi. "China masih memiliki kelebihan tabungan," kata Evans-Pritchard. "Banyak dari itu akhirnya berakhir di pasar obligasi." Pembeli obligasi China yang bahkan lebih besar daripada rumah tangga adalah bank-bank negara tersebut. Pemberi pinjaman beralih ke obligasi untuk menambah aset mereka di tengah permintaan pinjaman yang lesu, konsekuensi dari ekonomi yang lamban. Hingga Agustus, bank-bank China memiliki 29 triliun yuan obligasi, sekitar 4,4 triliun dolar AS, dibandingkan dengan kurang dari setengah jumlah itu pada tahun 2022.
Sumber: Wall Street Journal Markets · Diringkas oleh HeadlinesBriefing