Roula Khalaf, редактор FT, отбирает свои любимые истории в этом еженедельном бюллетене. В 1997 году Daniel Davies написал короткую статью под названием "Remuneration and Risk" для того, что тогда называлось Bank of England Financial Stability Review (теперь Report). Эти ранние стилизованные факты определенно просуществовали долго. Словами это можно выразить так: "из-за ограниченной ответственности схемы переменной компенсации имеют структуру выплаты, похожую на опцион, что означает, что они стимулируют сотрудников увеличивать риск, поскольку они полностью получают выгоду от роста, но не несут полной ответственности за падение". В любом случае, время прошло, правительства сменяли друг друга, были войны, финансовые кризисы и пандемии, я женился и смотрел, как мои дети взрослеют, и вот мы в 2026 году, где последний BIS Quarterly Review недавно опубликовал обзор регулирования систем вознаграждения в банковской сфере. Привет, мой старый друг: такой тип графика можно справедливо считать интеллектуальной основой для ограничения бонусов банкиров. Чтобы смягчить стимулы к риску, создаваемые асимметричной, похожей на опцион структурой выплат, необходимо либо разрешить отрицательную компенсацию, либо убрать верхний хвост потенциальных наград. И действительно, после Великой финансовой кризисы 2000-х годов, Европейский союз ввел регуляции, запрещающие банкам выплачивать бонусы более чем в двойном размере базовой зарплаты. Что я могу сказать — я чувствую себя ужасно по этому поводу. Большую часть моей банковской карьеры я очевидно пытался держать в секрете, что я сыграл незначительную роль в заложении основ для того, что должно было стать одним из самых непопулярных регулирований среди трейдеров всех времен. Особенно учитывая, что это не работает. Люди просто не настолько краткосрочны, чтобы думать, что способ разбогатеть в банковском деле — это принять существенный риск обанкротить своего работодателя. Исследование BIS демонстрирует это эмпирически несколькими способами, используя множество метрик рискованности. Это довольно четко устанавливает, что введение европейского потолка бонусов имело очень малое влияние на рискованность банков. Отмена потолка в Великобритании в 2023 году могла иметь некоторый небольшой эффект, но не большой. То, что, кажется, работает — это воздействие на другую сторону компромисса риск/доходность, использование отложенных бонусов для того, чтобы сделать отрицательную компенсацию возможной на практике. Другими словами, убытки в один год могут либо привести к возврату бонусов, которые были присуждены, но отложены в предыдущие годы, либо оказать влияние на цену акции, что снижает стоимость акционных наград. BIS обнаруживает, что почти в каждом из проверенных ими кейсов —