Um canto do mercado de títulos Additional Tier 1 (AT1) destaca-se na venda global de títulos, onde o aumento das taxas está apertando os bancos com grandes negócios de empréstimos imobiliários, batendo em sua dívida mais arriscada. De acordo com dados compilados pela Bloomberg, os AT1 emitidos pelo Landesbank Baden-Wuerttemberg da Alemanha estão indicados abaixo do par na sexta-feira pela primeira vez em mais de um ano. Os vendidos pela Deutsche Pfandbriefbank AG, ou PBB, caíram abaixo de 80 centavos por euro, tornando-se os piores performers do mercado AT1 da Europa em setembro.
O aumento dos rendimentos dos títulos do governo — impulsionado pelos altos custos de energia e pelas esperadas elevações de taxas dos bancos centrais para combater a inflação — reduziu os retornos dos AT1. Os emprestadores expostos à propriedade foram atingidos especialmente duro devido à sensibilidade do setor às taxas, enquanto a estrutura dos AT1 amplia as perdas. As preocupações sobre a Guerra do Irã demorar mais para ser resolvida do que o esperado começaram a impulsionar os preços da energia para cima em agosto. Isso desencadeou uma venda ampla de títulos, já que o tom falcão do presidente do Federal Reserve Kevin Warsh enfraqueceu os esforços da administração dos EUA para apoiar os títulos de longo prazo por meio de recompras.
Um índice de AT1 protegidos contra o euro mudou de ganhos para perdas, com o indicador agora em baixa de 2% em termos de retorno total desde agosto. A emissão de LBBW de €750 milhões ($844 milhões), resgatável em 2030, caiu o dobro. O título de PBB de €300 milhões, cujo primeiro chamado de resgate ocorreu há três anos, perdeu mais de 9% no mesmo período. Os investidores não precisam de memórias longas para lembrar a última vez que isso aconteceu no mercado AT1. As preocupações sobre o mercado imobiliário comercial dos EUA afetaram bancos dos EUA ao Japão e à Europa no início de 2024.
"Isso lembra 2023 e 2024," disse Sebastien Barthelemi, chefe de pesquisa de crédito na Kepler Cheuvreux. Naquela época, os corretores estavam cotando o AT1 da PBB a 20 centavos por euro. "Os investidores em AT1 estão familiarizados com a correlação" entre taxas mais altas e como elas se espalham para os títulos de bancos com grandes exposições imobiliárias, disse Barthelemi. Os representantes da LBBW e da PBB recusaram-se a comentar. A PBB chamou o financiamento de imóveis comerciais de "a espinha dorsal" de seus negócios em seu último relatório anual. Segundo uma apresentação feita a investidores anteriormente este ano, o imobiliário representa quase um quinto das exposições da LBBW. O imobiliário é um negócio intensivo em dívida, tornando-o particularmente vulnerável a taxas mais altas que deprimem os valores dos imóveis e enfraquecem as métricas de crédito dos tomadores. Para os bancos, isso pode significar maior estresse nos empréstimos existentes e menos oportunidades para novos empréstimos. A dor está sendo sentida além dos AT1. A Net Zero Properties Sarl, uma empresa que compra apartamentos negligenciados na Alemanha, recentemente abandonou os planos de tomar um empréstimo de 500 milhões de euros após não conseguir convencer os investidores com condições adoçadas. Isso ocorre enquanto a dívida subordinada emitida pelos proprietários caiu fortemente em valor. Como disse Jakub Lichwa, gestor de portfólio na Twenty Four Asset Management, o imobiliário comercial em alguns bancos europeus, especialmente aqueles na Alemanha, estava enfraquecendo mesmo antes da última venda de títulos.
"Ausente uma recuperação no mercado de taxas, esperaria que a combinação desses fatores contribuísse para o underperformance dos AT1 focados em imóveis comerciais em relação ao índice," ele disse.
Fonte: Bloomberg Markets · Resumido por HeadlinesBriefing