イスタンブールはウォールストリートから非常に遠く感じられる。米国に焦点を当てることに慣れている投資家にとって、新興市場の問題を無視するのは簡単だ：彼らはいくつかのカラフルなストーリーを読む材料を提供するかもしれないが、日常の仕事にはあまり関連性がないように思える。しかし、トルコで進行中の株式市場スキャンダルは、観察者が認めたががるよりもはるかに発達した市場と類似点を持っている。トルコのベンチマークであるBist 100指数は、ある地元のファンドマネージャーが一部のファンドが顧客の換金要求に応えられないと述べたことによって引き起こされた売りにより、今週8パーセント以上下落した。いくつかの大規模なアセットマネージャーは、関連会社の非流動株式を購入することで市場を操作したとして非難されており、これによりそのファンドの純資産価値が人為的に膨らみ、その aparentemente 驚異的なリターンに惹かれる個人投資家からさらなる資金流入を引き寄せた。この狭いレンズを通して見ると、これはある投資家の言葉によれば、「1990年代スタイルの新興株式市場危機」の典型であり、監督の緩さと当局が今「ポンジ型スキーム」と呼んでいるものによって駆動されている。しかし、より大きな市場が同様の特徴を持っていないと仮定するのは naïve または 傲慢 だ。悪意ある行為者はどこにでも現れ得る。ビル・ファンのArchegosは借入資金を使って、米国とアジアのいくつかのメディアおよびテクノロジー株に高度に集中した賭けを行った。トルコのケースと同様に、彼は自分のファンドの純資産価値を上げる比較的簡単な方法を持っていたが、売りを引き起こさずに利益を確定する明確な方法はなかった。しかし、市場が過度に伸びているときには、詐欺でなくても問題を引き起こす可能性がある。トルコ株式は過去数年間、インフレの急騰から逃げようとする個人投資家によって部分的に後押しされ、強い上昇トレンドを示してきた。中央銀行のさまざまな金融システム支援策に加えて、資本市場規制当局は担保要件を緩和し、レバレッジをかけたポジションを持つ投資家がブローカーからマージンコールを受けてさらなる売却を強いられる可能性を低くした。この状況は、レオポルド・アシェンブレナーにとってなじみ深いだろう。彼はSituational Awarenessヘッジファンドの創設者で、この夏、AI関連株への負債ファイナンスによる賭けで大きな損失を出した。米国市場は、熱意ある個人投資家とレバレッジの増加によって過去最高値を更新してきた— — 8月末時点の未決済米国マージン債務は1.5兆ドルで、6月のピークからわずかに下回っている。さらに、テクノロジー部門におけるクロスインベストメントや循環的な資金調達契約への懸念もある。一方、ワシントンとアンカラの規制当局は、投資家保護よりも資本市場の成長を優先していると非難されている。トルコの金融安定性は now 、金融家から大臣に転身したメフメット・シムシェクの手に委ねられている。投資家たちは彼を、奇抜なマクロ経済政策をとる行政における経済的理性の声と見なしている。米国財務長官のスコット・ベッセントは間違いなくこれに共感できるだろう。