Istambul parece muito distante de Wall Street. Para os investidores acostumados a focar nos Estados Unidos, é fácil descartar os problemas dos mercados emergentes: eles podem oferecer algumas histórias coloridas para ler, mas não parecem ter muita relevância para o trabalho do dia a dia. No entanto, um escândalo em curso no mercado de ações da Turquia tem mais paralelos com os mercados desenvolvidos do que os observadores podem estar dispostos a admitir.

O índice de referência Bist 100 da Turquia caiu mais de 8 por cento nesta semana, em uma venda desencadeada quando um gestor de fundo local disse que alguns de seus fundos não podiam atender aos pedidos de resgate dos clientes. Várias grandes gestoras de ativos foram acusadas de manipular os mercados comprando ações ilíquidas em empresas relacionadas, o que infiou o valor líquido dos ativos de seus fondos e atraiu mais entradas de investidores de varejo atraídos pelos retornos aparentemente milagrosos deles. Através dessa lente estreita, isso parece, nas palavras de um investidor, como uma “crise clássica de ações de mercados emergentes dos anos 1990”, impulsionada pela fiscalização frouxa e pelo que as autoridades agora chamam de “esquema tipo Ponzi”.

Mas seria ingênuo ou condescendente assumir que mercados maiores não compartilham características semelhantes. Atores mal-intencionados podem aparecer em qualquer lugar. Bill Hwang’s Archegos usou fundos emprestados para fazer apostas altamente concentradas em algumas ações de mídia e tecnologia dos EUA e da Ásia. Assim como no caso turco, ele tinha uma maneira bastante simples de aumentar o valor líquido dos ativos de seu fundo, mas não havia uma maneira óbvia de realizar os ganhos sem provocar uma venda.

Ainda assim, não é necessário um fraude para causar problemas quando os mercados ficam sobrecarregados. As ações turcas têm estado em uma forte alta nos últimos anos, impulsionada parcialmente por traders de varejo que buscam refúgio da inflação descontrolada. Junto com diversas medidas dos bancos centrais para apoiar o sistema financeiro, o regulador dos mercados de capitais reduziu os requisitos de garantia para que investidores com apostas alavancadas fossem menos propensos a receber chamadas de margem dos corretores que os obrigariam a fazer mais vendas.

Essa situação seria familiar para Leopold Aschenbrenner, o fundador do fundo de hedge Situational Awareness que sofreu perdas significativas este verão devido às suas apostas financiadas por dívida em ações vinculadas à IA. O mercado dos EUA foi ajudado a atingir máximos históricos por traders de varejo entusiasmados e pelo aumento da alavancagem — a dívida de margem em aberto nos EUA foi de 1,5 trilhão de dólares até o final de agosto, um pouco abaixo do pico atingido em junho. Também há preocupações sobre investimentos cruzados e acordos de financiamento circular no setor de tecnologia.

Enquanto isso, os reguladores em Washington e Ancara foram acusados de priorizar o crescimento dos mercados de capitais sobre a proteção dos investidores. A estabilidade financeira da Turquia agora está nas mãos de Mehmet Şimşek, um financier que se tornou ministro e que os investidores viram como uma voz de razão econômica em uma administração inclinada a políticas macroeconômicas estranhas. O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, certamente pode se relacionar com isso.