Estambul parece muy lejano de Wall Street. Para los inversores acostumbrados a enfocarse en EE. UU., es fácil descartar los problemas de los mercados emergentes: podrían ofrecer algunas historias coloridas para leer, pero no parecen tener mucha relevancia para el trabajo diario.

Sin embargo, un escándalo bursátil en curso en Turquía tiene más paralelos con los mercados desarrollados de lo que los observadores podrían estar dispuestos a admitir. El índice de referencia Bist 100 de Turquía cayó más de un 8 por ciento esta semana, en una venta desencadenada cuando un gestor de fondos local dijo que algunos de sus fondos no podían cumplir con las solicitudes de reembolso de los clientes. Varias grandes gestoras de activos han sido acusadas de manipular los mercados comprando acciones ilíquidas en empresas relacionadas, lo que infló los valores netos de los activos de sus fondos y atrajo más entradas de inversores minoristas atraídos por sus aparentemente milagrosos retornos.

A través de esta estrecha lente, parece, en palabras de un inversor, como una clásica “crisis de acciones emergentes de estilo de los años 90”, impulsada por la laxitud en la supervisión y lo que las autoridades ahora llaman un “esquema tipo Ponzi”. Pero sería ingenuo o condescendiente asumir que los mercados más grandes no comparten características similares. Los actores malintencionados pueden aparecer en cualquier lugar. Bill Hwang’s Archegos utilizó fondos prestados para hacer apuestas altamente concentradas en unas pocas acciones de medios y tecnología de EE.

UU. y Asia. Al igual que en el caso turco, él tenía una forma bastante sencilla de aumentar el valor neto de los activos de su fondo, pero no había una forma obvia de cristalizar las ganancias sin provocar una venta. Sin embargo, no se necesita un fraude para causar problemas cuando los mercados se sobreextienden.

Las acciones turcas han estado en una racha alcista durante los últimos años, impulsada en parte por comerciantes minoristas que buscan refugio de la inflación descontrolada. Junto con diversas medidas de los bancos centrales para apoyar el sistema financiero, el regulador de los mercados de capitales relajó los requisitos de garantía para que los inversores con apuestas apalancadas fueran menos propensos a recibir llamadas de margen de los corredores que los obligaran a realizar más ventas. Esa situación sería familiar para Leopold Aschenbrenner, el fundador del fondo de cobertura Situational Awareness que sufrió pérdidas significativas este verano debido a sus apuestas endeudadas en acciones vinculadas a la IA.

El mercado de EE. UU. ha sido ayudado a alcanzar máximos históricos por entusiastas comerciantes minoristas y un aumento del apalancamiento — la deuda de margen pendiente en EE. UU. fue de 1,5 billones de dólares a finales de agosto, un poco por debajo del máximo alcanzado en junio.

También existen preocupaciones sobre inversiones cruzadas y acuerdos de financiación circular en el sector tecnológico. Mientras tanto, los reguladores en Washington y Ankara han sido acusados de priorizar el crecimiento del mercado de capitales sobre la protección de los inversores. La estabilidad financiera de Turquía ahora está en manos de Mehmet Şimşek, un financiero convertido en ministro que los inversores han visto como una voz de razón económica en una administración dada a políticas macroeconómicas extrañas.

El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, sin duda puede relacionarse.