いわば角のない強気相場である。S&P 500は最近史上最高値を記録したが、本来こうした局面では合併・買収や株式公開が活発になるものだ。しかし2026年の好調な滑り出しの後、企業の取引活動は不可解なほど低調になっている。Open AI、フィットネストラッカーのOura、ソフトバンク傘下で新設データセンターを手掛けるSB Energyなど、注目度の高い上場計画が延期された。市場環境も決して良好とは言えない。企業の資本コストに影響する金利は上昇しており、物価高、住宅ローン金利の上昇、弱い雇用動向によって消費者心理も冷え込んでいる。
また、S&P 500が必ずしも市場心理を測る最良の指標とは限らない。テクノロジー株は指数の40%を占め、より幅広い銘柄で構成されるRussell 2000を大きく上回ってきた。ただしAlphabetやMeta Platformsは巨大な広告事業を持ち、すでに多額のキャッシュを生み出している。これは、SB Energyのような赤字の純粋なAI企業とは大きく異なる点だ。第3四半期には、世界のM&A総額が心理的な節目である1兆ドルを下回った。取引手数料に依存するブティック型投資銀行は冷え込みを感じており、Evercoreの株価は今年に入って約4分の1下落した。
大手銀行は比較的有利な立場にある。市場の変動性はトレーディング部門にとって追い風となっているからだ。ブローカー・ディーラーは上半期に過去最高となる460億ドルの利益を計上し、2025年比で50%増加した。ゴールドマン・サックスは上級幹部にさらに5億ドルの特別ボーナスを支給し、アナリストは同社の投資銀行手数料が通年で30%増加すると見込んでいる。
それでも一部の取引は成立するだろう。報道によれば、スターバックスはブリトー店チェーンのチポトレ・メキシカン・グリルの買収を検討している。コスト削減を目的とした統合であり、チポトレの時価総額が約400億ドルであることを踏まえると、株式交換が行われる可能性が高い。M&Aの減速は、企業が提携によってどれだけの利益を得られるかが変わったことを意味するわけではない。変わったのは経営陣のリスク選好であり、利回りの上昇とAIへの不安によって冷え込んでいる。活況の株式市場と減少する取引量との乖離はいずれ解消されるだろうが、その多くは株価の下落によってもたらされる可能性が高い。
出典: Financial Times Companies · 要約：HeadlinesBriefing