Selisih antara biaya pinjaman referensi di AS dan Tiongkok telah mencapai level terlebarnya dalam sejarah, mengancam untuk mempercepat pergeseran aliran modal antara dua ekonomi terbesar dunia. Spread antara yield obligasi 10 tahun di AS dan Tiongkok naik ke rekor 3,17 persen poin pada Kamis karena perekonomian mereka menghadapi outlook inflasi yang divergen. Yield obligasi pemerintah Tiongkok 10 tahun berdiri di 1,68 persen, sedangkan yield Treasury AS yang setara mencapai 4,85 persen, level tertingginya sejak 2023.

Yield Treasury yang lebih tinggi, yang berarti harga obligasi lebih rendah, kemungkinan akan memicu outflow modal yang Beijing buru-buru hentikan. "Risikonya adalah jika diferensial suku bunga menjadi semakin lebar maka itu akan menarik modal menjauh dari Tiongkok," kata Mansoor Mohi-uddin, chief economist di Bank of Singapore. Yield obligasi Tiongkok telah merosot karena negara ini berhadapan dengan kekurangan permintaan kredit kronis dan tekanan deflasi dari pertumbuhan ekonomi yang melambat. "Anda bisa menyebut Tiongkok pasar obligasi paling menguntungkan dan sukses di dunia di antara benchmark utama, mungkin untuk alasan yang salah," kata John Woods, chief investment officer untuk Asia di Lombard Odier. "Harga naik keras terutama karena disinflasi fundamental dan kondisi ekonomi." Sementara itu, yield di AS telah naik atas kekhawatiran tentang tumpukan utang negara yang membesar dan ekspektasi bahwa Federal Reserve akan mulai menaikkan suku bunga sebagai respons terhadap tekanan inflasi. Yield Treasury melonjak ke level tertingginya dalam hampir tiga tahun pada Rabu setelah rencana buyback $6M dari Treasury secretary Scott Bessent mengecewakan investor.

Yield obligasi Tiongkok yang rendah telah menyebabkan ledakan pinjaman renminbi offshore karena perusahaan multinasional dan pemerintah asing memanfaatkan rate rendah untuk pinjam murah, mendorong upaya Beijing meningkatkan penggunaan global mata uangnya. Tapi yield Treasury yang relatif lebih tinggi bisa menambah tekanan outflow modal. Otoritas Tiongkok telah meningkatkan upaya tahun ini untuk memungut pajak dari capital gains luar negeri dan meneliti insurer dan brokerage berbasis Hong Kong yang warga Tiongkok daratan sering gunakan untuk memindahkan tabungan offshore.

Bulan lalu, Tiongkok menaikkan kuota untuk investor institusional domestik berinvestasi ke luar negeri sebesar $6,8M, dalam langkah yang menurut analis bertujuan mengurangi outflow lewat saluran tidak resmi. "Mereka ingin memastikan ini terjadi dalam saluran yang diawasi," kata Winnie Wu, head of Asia-Pacific equity strategy research di Bank of America Global Research. Mohi-uddin Bank of Singapore bilak outflow pressure on Tiongkok unlikely to be severe because of concerns over debt sustainability in the west. "Fiscal deficits in democracies are too high," kata dia. "There's no political will to reduce deficits through increased taxation or lower spending. That's a major concern.".