Pemogokan pembeli obligasi meluas ke sisi pendek, dengan imbal hasil T-Bill naik relatif terhadap tingkat swap semalam. T-Bill tiga bulan sekarang menghasilkan 9 basis poin lebih tinggi dari SOFR OIS, dan enam bulan 13 basis poin di atasnya, menurut Samuel Earl di Barclays. Tingkat ini sesuai dengan volatilitas yang terlihat di Q4 2025, selama tekanan pasar uang terakhir.\n\nBiasanya pada saat ini tahun, investor meningkatkan kas di dana uang, yang pada gilirannya membeli lebih banyak T-Bill.

Pola itu telah rusak. Penjualan massal menimbulkan pertanyaan apakah Federal Reserve mungkin perlu melanjutkan "pembelian manajemen cadangan" (RMPs) untuk meredakan tekanan. Penjualan surat berharga yang berkelanjutan dapat mempengaruhi tingkat repo dan mendorong tingkat dana Fed efektif naik.\n\nWaktunya patut diperhatikan mengingat Ketua Fed Kevin Warsh telah menekankan bahwa tingkat jangka pendek harus tetap menjadi alat utama bank sentral.

Fed baru saja menghentikan RMPs bulan lalu untuk pertama kalinya sejak program dimulai. Sementara itu, ahli strategi David Zervos meninggalkan Jefferies untuk bergabung dengan Departemen Keuangan, meskipun berita itu hampir tidak menembus di tengah berita utama yang bersaing.