Der Käuferstreik bei Anleihen weitet sich auf das kurze Ende aus, wobei die Renditen von T-Bills im Vergleich zu Overnight-Swap-Sätzen steigen. Dreimonats-T-Bills werfen jetzt 9 Basispunkte mehr ab als SOFR OIS, und Sechsmonats-Schatzwechsel liegen 13 Basispunkte darüber, so Samuel Earl bei Barclays. Diese Niveaus entsprechen der Volatilität, die im Q4 2025 während des letzten Geldmarktstresses zu beobachten war.\n\nNormalerweise erhöhen Anleger zu dieser Jahreszeit ihre Barmittel in Geldmarktfonds, die wiederum mehr T-Bills kaufen.

Dieses Muster ist zusammengebrochen. Der Ausverkauf wirft die Frage auf, ob die Federal Reserve möglicherweise „Reserve Management Purchases“ (RMPs) wieder aufnehmen muss, um den Druck zu verringern. Ein anhaltender Ausverkauf von Schatzwechseln könnte die Reposätze beeinflussen und den effektiven Federal Funds Rate in die Höhe treiben.\n\nDer Zeitpunkt ist bemerkenswert, da Fed-Chef Kevin Warsh betont hat, dass kurzfristige Zinssätze das wichtigste Instrument der Zentralbank bleiben sollten.

Die Fed hat ihre RMPs erst letzten Monat zum ersten Mal seit Beginn des Programms pausiert. In der Zwischenzeit verlässt Stratege David Zervos Jefferies, um dem Finanzministerium beizutreten, obwohl die Nachricht angesichts konkurrierender Schlagzeilen kaum durchdrang.