La grève des acheteurs sur les obligations s'étend à l'extrémité courte, avec les rendements des T-Bills en hausse par rapport aux taux de swap overnight. Les T-Bills à trois mois rapportent maintenant 9 points de base de plus que SOFR OIS, et les bons à six mois sont 13 points de base au-dessus, selon Samuel Earl chez Barclays. Ces niveaux correspondent à la volatilité observée au T4 2025, lors du dernier stress du marché monétaire.\n\nNormalement à cette période de l'année, les investisseurs augmentent leurs liquidités dans les fonds monétaires, qui à leur tour achètent plus de T-Bills.

Ce schéma a été brisé. La vente massive soulève la question de savoir si la Réserve fédérale pourrait devoir reprendre les "achats de gestion de réserves" (RMPs) pour alléger la pression. Une vente continue de bons pourrait affecter les taux repo et pousser le taux effectif des fonds fédéraux à la hausse.\n\nLe timing est notable étant donné que le président de la Fed, Kevin Warsh, a souligné que les taux à court terme devraient rester l'outil principal de la banque centrale.

La Fed n'a suspendu ses RMPs que le mois dernier pour la première fois depuis le début du programme. Pendant ce temps, le stratège David Zervos quitte Jefferies pour rejoindre le département du Trésor, bien que la nouvelle ait à peine percé au milieu des titres concurrents.