Bonjour à tous, Craig McGlashan ici en service Europe Wire depuis la rédaction de Londres. La Commission européenne prévoit de finaliser le processus de révision de ses directives de fusion provisoires au quatrième trimestre. Avant cela, Nina Lindholm de PE Hub a interrogé Jennifer Storey, associée chez Clifford Chance, et Michael Engel, associé dans la pratique antitrust mondiale de White & Case pour découvrir ce que les changements proposés pourraient signifier pour les transactions de private equity.

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Les directives de fusion provisoires de la Commission européenne, publiées plus tôt cette année, ont suscité des spéculations sur le fait qu'elles signalent une approche plus radicalement permissive de la consolidation. PE Hub a rencontré Jennifer Storey, associée chez Clifford Chance, et Michael Engel, associé dans la pratique antitrust mondiale de White & Case, pour obtenir un contrôle de réalité sur l'impact des changements proposés sur les transactions avant le plan de la Commission de finaliser le processus de révision au quatrième trimestre 2026.

Bien que les directives provisoires ne modifient pas le test juridique sous-jacent pour le contrôle des fusions, elles "modernisent le cadre de la Commission pour évaluer les transactions et élargissent les facteurs qu'elle pèsera lors des examens", a déclaré Engel. Pour les investisseurs en private equity, cela pourrait créer une plus grande marge pour démontrer que les transactions apportent des avantages par l'échelle, l'investissement, l'innovation et la résilience, plutôt que de s'appuyer uniquement sur les arguments de concurrence traditionnels, selon Engel. "Ces avantages devront tout de même être prouvés, donc les changements doivent être vus comme créant des arguments supplémentaires pour les parties fusionnées plutôt que comme signalant une approche fondamentalement permissive pour l'approbation des deals."

Ce point de vue est en ligne avec ce que Mary Wilks, associée antitrust au cabinet Proskauer, a dit à PE Hub en mai. Wilks a décrit les directives provisoires comme "largement positives" pour les transactions de private equity avec des préoccupations de concurrence potentielles. Les acquéreurs qui font l'objet d'un examen auraient un "moyen plus flexible de plaider leur cas positif pour une fusion", a dit Wilks à l'époque. Cependant, il y a quelques "développements moins positifs" dans les directives provisoires qui rendraient les examens "potentiellement plus douloureux sans gain matériel pour la Commission", a dit Storey de Clifford Chance. Ces développements concernent particulièrement les participations minoritaires et la propriété institutionnelle commune, a-t-elle ajouté. "Nous avons fait des soumissions à la Commission sur ces questions."

Storey n'a vu aucune preuve de sentiment anti-PE. "Mais même si une propriété aussi basse que 5 pour cent serait investiguée de routine — c'est assez préoccupant."

Même avec ces préoccupations, Storey ne s'attend pas à de changements majeurs. "La grande majorité des deals sont déjà approuvés par la Commission sans problème," a-t-elle dit. "Dans ce contexte, mon avis est que cela n'impactera pas significativement les deals de PE."