Доброе утро всем, Крейг Макглашан здесь на дежурстве Europe Wire из лондонской редакции. Еврокомиссия планирует завершить процесс рассмотрения своих проектов руководств по слияниям в четвертом квартале. Перед этим Нина Линдхолм из PE Hub поговорила с Дженнифер Стори, партнером Clifford Chance, и Майклом Энгелем, партнером в глобальной антимонопольной практике White & Case, чтобы узнать, что предлагаемые изменения могут означать для сделок частного капитала.

В свежих новостях сделок мы рассматриваем последнюю область финансовых услуг, которую частный капитал стремится модернизировать с помощью технологий: финансирование ценных бумаг. Apax Digital, подразделение growth equity компании Apax Partners, согласилось стать акционером-большинственником Wematch.live — лондонской технологической платформы для рабочих процессов финансирования ценных бумаг и рынков капитала. Модернизация

Проекты руководств по слияниям Еврокомиссии, опубликованные в начале этого года, вызвали спекуляции о том, сигнализируют ли они о более радикально допустительном подходе к консолидации. PE Hub связалась с Дженнифер Стори, партнером Clifford Chance, и Майклом Энгелем, партнером в глобальной антимонопольной практике White & Case, чтобы получить проверку реальности влияния предлагаемых изменений на сделки до плана Комиссии завершить процесс рассмотрения в четвертом квартале 2026 года.

Хотя проекты руководств не меняют базовый правовой тест для контроля слияний, они «модернизируют рамки Комиссии для оценки сделок и расширяют факторы, которые она будет взвешивать при рассмотрениях», сказал Энгель. Для инвесторов частного капитала это может создать большую возможность продемонстрировать, что сделки приносят выгоды через масштаб, инвестиции, инновации и устойчивость, а не только полагаясь на традиционные аргументы конкуренции, по мнению Энгеля. «Эти выгоды все равно должны быть доказаны, поэтому изменения следует рассматривать как создание дополнительных аргументов для сливающихся сторон, а не как сигнал о фундаментально допустительном подходе к одобрению сделок».

Это мнение согласуется с тем, что Мэри Уилкс, партнер по антимонопольному праву в юридической фирме Proskauer, сказала PE Hub в мае. Уилкс описала проекты руководств как «в целом позитивные» для сделок частного капитала с потенциальными проблемами конкуренции. Покупатели, попавшие под проверку, получат «более гибкий способ аргументирования своего позитивного кейса за слияние», сказала Уилкс тогда. Однако есть некоторые «менее позитивные разработки» в проектах руководств, которые сделают рассмотрения «потенциально более болезненными без существенного выигрыша для Комиссии», сказала Стори из Clifford Chance. Эти разработки особенно касаются долей меньшинства и общей институциональной собственности, добавила она. «Мы сделали представления в Комиссию по этим вопросам».

Стори не видела никаких доказательств анти-PE настроений. «Но даже если владение всего в 5 процентов будет расследуется как обычный вопрос — это довольно тревожно».

Даже с этими опасениями Стори не ожидает крупных изменений. «Огромное большинство сделок уже одобряются Комиссией без проблем», сказала она. «В этом контексте мое мнение — это не будет существенно влиять на сделки PE».