Buenos días a todos, Craig McGlashan aquí en servicio de Europe Wire desde la redacción de Londres. La Comisión Europea planea finalizar el proceso de revisión de sus directrices de fusión preliminares en el cuarto trimestre. Antes de eso, Nina Lindholm de PE Hub habló con Jennifer Storey, socia de Clifford Chance, y Michael Engel, socio en la práctica global de antimonopolio de White & Case para averiguar qué podrían significar los cambios propuestos para la negociación de private equity.

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Las directrices de fusión preliminares de la Comisión Europea, publicadas a principios de este año, han causado especulación sobre si señalan un enfoque más radicalmente permisivo hacia la consolidación. PE Hub contactó con Jennifer Storey, socia de Clifford Chance, y Michael Engel, socio en la práctica global de antimonopolio de White & Case, para obtener una verificación de la realidad sobre el impacto de los cambios propuestos en la negociación antes del plan de la Comisión de finalizar el proceso de revisión en el cuarto trimestre de 2026.

Aunque las directrices preliminares no cambian la prueba legal subyacente para el control de fusiones, sí "modernizan el marco de la Comisión para evaluar transacciones y amplían los factores que sopesará durante las revisiones", dijo Engel. Para los inversores de private equity, esto podría crear mayor margen para demostrar que las transacciones entregan beneficios a través de escala, inversión, innovación y resiliencia, en lugar de solo depender de argumentos de competencia tradicionales, según Engel. "Esos beneficios aún necesitarán ser evidenciados, por lo que los cambios deben verse como la creación de argumentos adicionales para las partes fusionadas en lugar de señalar un enfoque fundamentalmente permisivo para la aprobación de acuerdos."

Esta visión está en línea con lo que Mary Wilks, socia de antimonopolio en el bufete Proskauer, dijo a PE Hub en mayo. Wilks describió las directrices preliminares como "ampliamente positivas" para transacciones de private equity con preocupaciones de competencia potenciales. Los adquirentes que sí queden bajo escrutinio tendrían una "forma más flexible de argumentar su caso positivo para una fusión", dijo Wilks en ese momento. Sin embargo, hay algunos "desarrollos menos positivos" en las directrices preliminares que harían las revisiones "potencialmente más dolorosas sin ganancia material para la Comisión", dijo Storey de Clifford Chance. Estos desarrollos son particularmente en torno a participaciones minoritarias y propiedad institucional común, añadió. "Hemos presentado observaciones a la Comisión sobre esos temas."

Storey no ha visto evidencia de ningún sentimiento anti-PE. "Pero incluso si una propiedad tan baja como el 5 por ciento es algo que se investigaría como materia de rutina — eso es bastante preocupante."

Incluso con estas preocupaciones, Storey no espera cambios mayores. "La gran mayoría de acuerdos ya son aprobados por la Comisión sin problema," dijo. "En ese contexto, mi opinión es que esto no va a impactar significativamente acuerdos de PE."