Las directrices provisionales de fusión de la Comisión Europea, publicadas a principios de este año, han generado especulación sobre un enfoque más permisivo hacia la consolidación. PE Hub habló con Jennifer Storey de Clifford Chance y Michael Engel de White & Case para evaluar el impacto en la realización de operaciones antes de la finalización planificada de la Comisión en el cuarto trimestre de 2026.

Michael Engel, de White & Case, explicó que, aunque las directrices provisionales no cambian la prueba legal subyacente para el control de fusiones, modernizan el marco de la Comisión y amplían los factores considerados durante las revisiones. Para los inversores de capital riesgo, esto crea un mayor alcance para demostrar los beneficios de las transacciones a través de la escala, la inversión, la innovación y la resiliencia, en lugar de depender únicamente de argumentos tradicionales de competencia. Jennifer Storey de Clifford Chance señaló que las directrices reúnen diferentes teorías de daño de casos anteriores, proporcionando una forma más flexible para que los adquirentes bajo escrutinio argumenten su caso positivo.

Sin embargo, Storey identificó desarrollos menos positivos con respecto a las participaciones minoritarias y la propiedad institucional común, señalando que incluso una propiedad del 5% podría ser investigada. A pesar de esto, no espera cambios importantes, afirmando que la gran mayoría de las operaciones ya se aprueban sin problemas. Los sectores más propensos a sentir el impacto son digital, farmacéutica y ciencias de la vida, donde las directrices provisionales introducen un "escudo de innovación", un refugio seguro para adquisiciones que involucran startups y proyectos de I+D. Engel sugiere que esto podría proporcionar una vía más significativa hacia la aprobación para condiciones relevantes, mientras que Storey coincide en que las industrias se ven afectadas pero no cree que golpee especialmente al capital riesgo.

Incluso con preocupaciones, ambos expertos coinciden en que los cambios representan una evolución más que un cambio fundamental para la realización de operaciones de capital riesgo.