Bom dia a todos, Craig McGlashan aqui no plantão Europe Wire da redação de Londres. A Comissão Europeia planeja finalizar o processo de revisão de suas diretrizes de fusão preliminares no quarto trimestre. Antes disso, Nina Lindholm da PE Hub conversou com Jennifer Storey, sócia da Clifford Chance, e Michael Engel, sócio na prática global de antitruste da White & Case para descobrir o que as mudanças propostas poderiam significar para a negociação de private equity.

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As diretrizes de fusão preliminares da Comissão Europeia, publicadas no início deste ano, geraram especulação sobre se sinalizam uma abordagem mais radicalmente permissiva para a consolidação. A PE Hub entrou em contato com Jennifer Storey, sócia da Clifford Chance, e Michael Engel, sócio na prática global de antitruste da White & Case, para obter uma verificação da realidade sobre o impacto das mudanças propostas na negociação antes do plano da Comissão de finalizar o processo de revisão no quarto trimestre de 2026.

Embora as diretrizes preliminares não alterem o teste legal subjacente para o controle de fusões, elas "modernizam a estrutura da Comissão para avaliar transações e ampliam os fatores que ela ponderará durante as revisões", disse Engel. Para investidores de private equity, isso poderia criar maior espaço para demonstrar que as transações trazem benefícios através de escala, investimento, inovação e resiliência, em vez de apenas depender de argumentos de concorrência tradicionais, segundo Engel. "Esses benefícios ainda precisarão ser comprovados, então as mudanças devem ser vistas como criando argumentos adicionais para as partes fundidas em vez de sinalizar uma abordagem fundamentalmente permissiva para a aprovação de deals."

Esta visão está alinhada com o que Mary Wilks, sócia de antitruste no escritório Proskauer, disse à PE Hub em maio. Wilks descreveu as diretrizes preliminares como "amplamente positivas" para transações de private equity com potenciais preocupações de concorrência. Adquirentes que ficam sob escrutínio teriam uma "maneira mais flexível de argumentar seu caso positivo para uma fusão", disse Wilks na época. No entanto, há alguns "desenvolvimentos menos positivos" nas diretrizes preliminares que tornariam as revisões "potencialmente mais dolorosas sem ganho material para a Comissão", disse Storey da Clifford Chance. Esses desenvolvimentos são particularmente em torno de participações minoritárias e propriedade institucional comum, ela adicionou. "Fizemos submissões à Comissão sobre essas questões."

Storey não viu evidência de qualquer sentimento anti-PE. "Mas mesmo se uma propriedade tão baixa quanto 5 por cento for algo que seria investigado rotineiramente — isso é bastante preocupante."

Mesmo com essas preocupações, Storey não espera grandes mudanças. "A grande maioria dos deals já é aprovada pela Comissão sem problema," ela disse. "Nesse contexto, minha opinião é que isso não vai impactar significativamente deals de PE."