Une startup soutenue par Nvidia qui loue de la puissance de calcul auprès de centres de données d'IA a retiré son projet d'introduction en bourse prévu en octobre, moins de deux semaines avant le début des négociations, après que les investisseurs ont exprimé leur opposition au prix. Firmus Grid prévoyait de lever environ 5 milliards de dollars américains dans ce qui aurait été la deuxième plus grande introduction en bourse de l'histoire de l'Australie et la plus grande depuis les débuts de Telstra en 1997, visant une valorisation proche de 31 milliards de dollars américains. L'entreprise avait réduit son prix d'offre avant de retirer complètement l'accord, optant plutôt pour lever des capitaux en privé.
Ce retrait revêt une importance plus large car Firmus était positionné comme le vaisseau amiral du « neocloud » asiatique — une vague d'introductions en bourse qui transformerait les usines de calcul d'IA basées sur Nvidia en actions négociées publiquement. Le refus des investisseurs publics de payer le prix demandé relève la barre pour chaque accord comparable qui l'attend. Firmus exploite ce que l'industrie appelle un neocloud : elle achète ses propres puces informatiques — principalement des GPU Nvidia — et vend de la puissance de calcul finie aux développeurs d'IA.
Selon Forbes, OpenAI est le locataire ancillaire de deux installations en Malaisie, et Meta a des engagements pour des sites à Melbourne et en Asie du Sud-Est. Le modèle économique est gourmand en capital : chaque gigawatt de capacité future nécessite l'achat de plus de GPU, d'énergie et de travaux de construction avant la génération de revenus, dont une grande partie est financée par emprunt. Firmus a vanté son efficacité, affirmant que sa plateforme Nvidia peut réduire les coûts énergétiques jusqu'à moitié.
Les analystes ont souligné l'ironie de valoriser l'entreprise dans la même ligue que Woolworths alors qu'elle génère des revenus proches du niveau d'une startup. Le point spécifique auquel les investisseurs ont refusé de payer était une augmentation brutale. Firmus avait levé environ 2,9 milliards de dollars américains en août à une valorisation de 15,5 milliards de dollars australiens, puis avait commercialisé son introduction en bourse deux mois plus tard à une valorisation de 43,7 milliards de dollars australiens — soit environ trois fois le tour de financement privé précédent sans aucun rapport public encore.
Environ la moitié des actions étaient réservées aux soutiens existants comme Nvidia, Coatue, Blackstone et Jane Street, ce qui signifie que la découverte des prix s'est principalement produite parmi les propriétaires actuels. L'empreinte opérationnelle de l'entreprise était bien plus petite que ce que supposait la valorisation, avec seulement deux centres de données en fonctionnement en Australie et à Singapour, d'une capacité opérationnelle d'environ 42 mégawatts contre environ un gigawatt de capacité prévue pour la construction. Pour soutenir cette valorisation, l'offre s'est appuyée sur une métrique spécifique au projet plutôt que sur des mesures financières standards comparables entre entreprises.
Une comparaison révélatrice est celle de Core Weave, qui a fait son introduction en bourse l'année dernière avec une valorisation de 45 milliards de dollars et a chuté d'environ un tiers par rapport à son plus haut niveau sur dix-huit mois, même avec des revenus déclarés. Firmus demandait au marché de payer à peu près la même échelle trois fois son dernier tour de financement privé sans revenus publics encore…….
Source: Wall Street Journal Markets · Résumé par HeadlinesBriefing