Les marchés perçoivent un refroidissement de l'économie américaine après un été chaud, avec des probabilités réduites d'une hausse des taux en septembre. Mais les données suggèrent des changements structurels plutôt qu'une faiblesse cyclique. Le marché du travail montre que la croissance de l'emploi a baissé pendant quatre mois consécutifs, avec le dernier rapport supprimant 100,000 emplois de mai à juin. Cependant, le nombre de chômeurs par poste vacant reste stable à 1.0, et les demandes de chômage restent basses. L'embauche réduite semble être guidée par l'offre : la population active civile est 1.3 million de travailleurs inférieure à juillet de l'année dernière, tandis que l'emploi est 300,000 supérieur. Le changement démographique et les 50,000 déportations mensuelles limitent l'offre.
Les ventes au détail ont baissé en juillet, mais la contribution de la dépense des consommateurs au PIB a changé. L'investissement lié à l'IA rivalise désormais avec la consommation personnelle. Depuis 2022, la contribution de la consommation a baissé de 50 points de base, tandis que la dette des ménages a baissé de 63% à 58% du PIB. L'emprunt fédéral a augmenté de 103% à 108% du PIB. Les ménages sont évincés par le gouvernement et l'investissement dans l'IA via des taux plus élevés.
L'économie est contrainte par l'offre (travailleurs, entrées d'IA, économies prêtables) et non par la demande. Les rendements des obligations du Trésor à 10 et 30 ans ont augmenté de 70 et 60 points de base respectivement depuis le début de la guerre. Les rendements réels entraînent l'augmentation, pas les anticipations d'inflation. Un facteur Kevin Warsh apparaît dans le seuil à cinq ans, augmentant de 10 points de base. Les indices boursiers sont à leur maximum, les conditions financières se sont assoupies. Il semble prématuré de prévoir une fin de la chaleur à moins que la Fed ne ramène la demande en meilleure équilibre avec l'offre.
Source: Financial Times Markets · Résumé par HeadlinesBriefing