Рынки воспринимают остывание экономики США после жаркого лета, с уменьшением вероятности сентября повышения ставок. Но данные указывают на структурные изменения, а не на циклическую слабость. Рынок труда показывает, что рост занятости снизился в течение четырех последовательных месяцев, при этом последний отчет удалил 100,000 рабочих мест с мая по июнь. Однако количество безработных на каждое вакантное место остается плоским на уровне 1.0, и требования по безработице остаются низкими. Сокращение найма, по-видимому, обусловлено предложением: гражданская рабочая сила на 1.3 миллиона работников меньше, чем в прошлом июле, в то время как занятость выше на 300,000. Демографические изменения и 50,000 ежемесячных депортаций ограничивают предложение.
Розничные продажи снизились в июле, но вклад расходов потребителей в ВВП изменился. Инвестиции, связанные с ИИ, теперь соперничают с личным потреблением. С 2022 года доля потребления снизилась на 50 базисных пунктов, наряду с тем как долг домохозяйств сократился с 63% до 58% ВВП. Государственный долг вырос с 103% до 108% ВВП. Домохозяйства вытесняются правительством и инвестициями в ИИ через более высокие ставки.
Экономика ограничена предложением (работники, входы ИИ, доступные сбережения), а не спросом. Доходы 10-летних и 30-летних государственных облигаций выросли на 70 и 60 базисных пунктов соответственно с начала войны. Реальные доходы движут рост, а не инфляционные ожидания. Фактор Кевина Варша появляется в пяти летнем пробеге, растянувшись на 10 базисных пунктов. Фондовые индексы находятся на максимуме, финансовые условия ослабли. Кажется преждевременным прогнозировать прекращение жары, если только ФРС не выровняет спрос лучше с предложением.
Источник: Financial Times Markets · Сводку подготовил HeadlinesBriefing