Pasar merasakan penurunan ekonomi AS setelah musim panas yang panas, dengan peluang yang berkurang untuk kenaikan suku bunga pada September. Tapi data menunjukkan pergeseran struktural, bukan kelemahan siklis. Pasar tenaga kerja menunjukkan pertumbuhan pekerjaan turun selama empat bulan berturut-turut, dengan laporan terbaru menghapus 100,000 pekerjaan dari Mei hingga Juni. Namun, pekerja yang tidak bekerja per setiap pekerjaan tetap datar pada 1.0, dan klaim pengangguran tetap rendah. Penurunan perekrutan tampaknya dipicu oleh pasokan: angkatan kerja sipil 1.3 juta pekerja lebih sedikit dibandingkan Juli tahun lalu, sementara pekerjaan 300,000 lebih banyak. Perubahan demografis dan 50,000 deportasi bulanan membatasi pasokan.
Penjualan ritel turun pada Juli, tetapi kontribusi pengeluaran konsumen terhadap PDB telah berubah. Investasi yang berdekatan dengan AI kini menyaingi konsumsi pribadi. Sejak 2022, kontribusi konsumsi turun 50bps seiring dengan utang rumah tangga yang turun dari 63% ke 58% dari PDB. Peminjaman federal naik dari 103% ke 108% dari PDB. Rumah tangga digemparkan oleh pemerintah dan investasi AI melalui suku bunga yang lebih tinggi.
Ekonomi dibatasi oleh pasokan (pekerja, input AI, tabungan yang dapat dipinjamkan) dan bukan permintaan. Hasil obligasi Treasury 10 tahun dan 30 tahun naik 70bps dan 60bps sejak perang dimulai. Hasil riil yang mendorong peningkatan, bukan ekspektasi inflasi. Faktor Kevin Warsh muncul dalam break-even lima tahun ke depan, naik 10bps. Indeks saham berada di puncak, kondisi keuangan telah longgar. Tampaknya terlalu dini untuk memprediksi akhir panas kecuali Fed membawa permintaan ke keseimbangan yang lebih baik dengan pasokan.
Sumber: Financial Times Markets · Diringkas oleh HeadlinesBriefing