L'ex-sous-secrétaire au Trésor Nellie Liang critique le doublement hors calendrier des rachats d'obligations du Trésor à long terme par Scott Bessent, de 2 milliards à 4 milliards de dollars. La mesure, ciblant les échéances de 10 à 30 ans, a surpris les marchés car elle est intervenue en dehors du processus régulier de refinancement trimestriel. Liang note que le programme de rachats, réintroduit en 2024 après la dysfonction de mars 2020, était conçu pour soutenir la liquidité en achetant des titres hors émission (off-the-run). Cependant, l'annonce surprise de Bessent signale une inquiétude face à la hausse des rendements plutôt qu'une réponse à l'illiquidité.
Liang s'interroge sur l'impact des 4 milliards de dollars dans un marché de 32 000 milliards de dollars, avec 5 700 milliards en circulation sur le segment long. Elle soutient que l'effet est principalement signalétique, non quantitatif. Le principe limitant implique des arbitrages dans la gestion de la dette : raccourcir les échéances réduit les coûts à long terme mais accroît le risque de refinancement à court terme et la volatilité du service de la dette.
Liang distingue cela des critiques antérieures d'émissions « activistes », qualifiant les rachats ciblant les rendements de « bien plus activistes ». Elle souligne que le Trésor ne peut pas créer de monnaie comme la Fed ; il doit émettre des bons à court terme pour financer les achats. Les rendements plus élevés reflètent les inquiétudes sur la trajectoire budgétaire, la dette d'infrastructure IA des hyperscalers et les chocs d'offre, pas un changement de régime de la Fed sous Kevin Warsh. En fin de compte, Liang voit cette mesure comme un appel au Congrès en faveur d'une politique budgétaire durable.
Source: Financial Times Markets · Résumé par HeadlinesBriefing