Бывший заместитель министра финансов Нелли Лян критикует внеплановое удвоение Скоттом Бессентом выкупов долгосрочных облигаций Казначейства США с 2 млрд до 4 млрд долларов. Мера, нацеленная на погашения сроком от 10 до 30 лет, удивила рынки, поскольку вышла за рамки регулярного ежеквартального процесса рефинансирования. Лян отмечает, что программа выкупов, возобновлённая в 2024 году после сбоя в марте 2020 года, была разработана для поддержки ликвидности путём покупки внебиржевых (off-the-run) бумаг. Однако внезапное объявление Бессента сигнализирует о обеспокоенности ростом доходностей, а не о решении проблемы неликвидности.
Лян ставит под сомнение влияние 4 млрд долларов на рынке объёмом 32 трлн долларов, где на длинном сегменте обращается 5,7 трлн долларов. Она утверждает, что эффект носит преимущественно сигнальный, а не количественный характер. Ограничивающий принцип связан с компромиссами в управлении долгом: сокращение сроков погашения снижает долгосрочные издержки, но повышает краткосрочный риск рефинансирования и волатильность обслуживания долга.
Лян отличает это от прежней критики «активистских» эмиссий, называя выкупы, нацеленные на доходности, «гораздо более активистскими». Она подчёркивает, что Казначейство не может создавать деньги, как ФРС; ему приходится выпускать краткосрочные векселя для финансирования покупок. Более высокие доходности отражают опасения по поводу бюджетной траектории, долгов гиперскейлеров на ИИ-инфраструктуру и шоков предложения, а не смену режима ФРС при Кевине Уорше. В конечном счёте Лян рассматривает этот шаг как призыв к Конгрессу проводить устойчивую бюджетную политику.
Источник: Financial Times Markets · Сводку подготовил HeadlinesBriefing