元財務次官ネリー・リアンは、スコット・ベッセントによる長期国債買入のサイクル外での倍増（20億ドルから40億ドルへ）を批判しています。10年から30年の償還期限を対象としたこの動きは、通常の四半期ごとのリファンディング（借換）プロセスの枠外だったため、市場を驚かせました。リアンは、2020年3月の機能不全の後に2024年に再導入された買入プログラムは、オフ・ザ・ラン債の購入を通じて流動性を支援するために設計されたと指摘します。しかし、ベッセントのサプライズ発表は、流動性不足への対処ではなく、金利上昇への懸念を示すものです。
リアンは、長期セクターに5.7兆ドルが残存する32兆ドルの市場における40億ドルの影響に疑問を呈しています。その効果は主にシグナリングであり、量的なものではないと彼女は主張します。制約となる原則は債務管理のトレードオフに関わります。償還期限を短縮すると長期コストは減るものの、短期のロールオーバーリスクと債務返済の変動性が増大します。
リアンはこれを従来の「アクティビスト」的発行への批判とは区別し、金利をターゲットにした買入を「はるかにアクティビスト的」と呼びます。彼女は、財務省はFRBのようにマネーを創造できず、購入資金のために短期証券を発行しなければならないと強調します。金利の上昇は、財政軌道への懸念、ハイパースケーラーのAIインフラ債務、供給ショックを反映しており、ケビン・ウォーシュ体制下のFRBのレジーム変更を反映したものではありません。最終的にリアンは、この動きを持続可能な財政政策への議会への呼びかけと見ています。
出典: Financial Times Markets · 要約：HeadlinesBriefing