Robert Armstrong publié le 17 septembre 2026. L'idée que Kevin Warsh était la marionne de Donald Trump n'était pas crédible. Pas à cause de ce que nous savons du nouveau président de la Réserve fédérale. Le point était que, une fois nommé, il n'avait rien à gagner à plaire au président. Warsh est un homme riche et l'histoire le jugera sur la performance de l'économie au cours des quatre prochaines années et au-delà. Trump est un canard lame duck, parti dans deux ans, qui a prouvé que s'il se bat avec la banque centrale, il subira une défaite prolongée et embarrassante. Néanmoins, maintenant que la Fed de Warsh a relevé les taux au-dessus des protestations de plus en plus faibles du président, nous pouvons arrêter d'en parler, ce qui est bien. Un plus grand soulagement est que, après sa troisième conférence de presse (et quatrième apparition publique majeure), le marché obtient une image plus claire de Warsh, qui trouve ses repères en tant que communicateur. Au centre de cela se trouve un 'standard d'action' pour la politique monétaire que Warsh a d'abord déclaré à Jackson Hole et répété hier : 'Nous devons être confiants que l'inflation sous-jacente se dirige vers notre objectif clairement et à vitesse suffisante'. Il y a beaucoup de place d'interprétation dans cette phrase, mais le président de la Fed a ajouté quelques détails utils, notamment : L'objectif est l'inflation PCE à 2,0 pour cent.

L'inflation sous-jacente, en partie importante, est définie par les tendances de la diffusion de l'inflation — le nombre de catégories de produits et de services voyant des augmentations de prix significativement au-dessus de 2 pour cent ('significantly', en pratique, semble signifier 3 pour cent et plus). Regarder l'inflation sous-jacente ne signifie pas simplement regarder par-dessus les chocs d'offre, qu'ils soient provoqués par des droits de douane ou des guerres au Moyen-Orient. La Fed doit s'assurer que, par exemple, une haute inflation du pétrole ne 'se propage' pas et n'infecte pas d'autres prix. Les marchés sont de bons baromètres de la pression inflationnielle, de sorte que les mesures basées sur le marché de la compensation inflationnelle et des attentes inflationelles sont elles-mêmes des indicateurs importants, au-delà de ce que font les prix. 'Le mouvement vers l'objectif' doit être compris en termes de tendances soutenues, pas d'un seul point de données.