Robert Armstrong 发表于 2026 年 9 月 17 日。Kevin Warsh 曾担任特朗普的代理人这一观点从未可信。并非因为我们了解新联邦储备主席所知的任何事情。关键点在于，任命后，他无需讨好总统即可获益。Warsh 是一位富有的人，历史将根据他在未来四年及更久时期经济表现来评判他。特朗普是 lame duck，两年后卸任，他若与央行争执，将遭受漫长且尴尬的失败。尽管如此，现在 Warsh 的美联储已在总统日益微弱的抗议中加息，我们可以停止讨论这一无风险话题，这很不错。一个更大的宽慰是，在他的第三次记者会（以及第四次主要公开露面）之后，市场正逐渐清晰地了解 Warsh，他正逐渐找到作为沟通者的立足点。核心在于 Warsh 首次在 Jackson Hole 陈述并于昨日重申的货币政策‘行动标准’：‘我们必须有信心，潜在通胀正以清晰且足够的速度向我们的目标移动。’这句话有很多解释空间，但美联储主席已增加了一些有用的细节，包括：‘目标’是 PCE 通胀 2.0%。

‘潜在’通胀部分重要地由通胀的扩散趋势定义——即看到价格显著高于 2 百分比（实际中似意为 3 百分比及以上）的产品和服务类别数量。查看潜在通胀并不意味着仅仅透过供给冲击来看，无论这些冲击是由关税还是中东的战争驱动的。美联储必须确保，例如，高油价通胀不会‘扩散’并感染其他价格。市场是通胀压力的良好风向标，因此基于市场的通胀补偿和通胀预期指标本身就是重要指标，而不仅仅是价格正在做的事情。‘移动’ towards the objective 应该被理解为持续的趋势，而非任何单一数据点。