Robert Armstrong dipublikasikan 17 September 2026. Ide bahwa Kevin Warsh adalah puppet Trump tidak pernah credible. Alasannya, karena apa yang kita ketahui tentang ketua Federal Reserve baru. Poinnya adalah, setelah dilantik, ia tidak perlu menyesuaikan president agar mendapat manfaat. Warsh adalah orang kaya dan sejarah akan menghakimi dia berdasarkan performa ekonomi selama empat tahun ke depan dan selanjutnya. Trump adalah lame duck, pergi dalam dua tahun, yang terbukti kalau ia berperang dengan bank sentral, ia akan mengalami kekalahan yang panjang dan mengharukan. Namun, sekarang Warsh Fed telah menaikkan suku bunga di atas protestasi president yang semakin lemah, kita bisa berhenti membicarakan risiko tanpa dasar, ini bagus. Lebih besar relief adalah, setelah konferensi pers ketiga (dan keempat appearances publik penting), pasar memperoleh gambaran clearer Warsh, yang menemukan kaki sebagai komunikator. Inti dari ini adalah 'standard tindakan' untuk kebijakan moneter yang Warsh pertama kali nyatakan di Jackson Hole dan mengulang kemarin: 'Kita harus yakin bahwa inflasi dasar bergerak ke target kita dengan jelas dan dengan kecepatan yang cukup'. Kalimat ini memiliki banyak ruang interpretasi, tetapi ketua Fed menambah detail yang berguna, termasuk: 'Target' adalah inflasi PCE 2.0 persen.

'Inflasi dasar', penting bagiannya, didefinisikan oleh tren penyebaran inflasi — jumlah kategori produk dan layanan yang melihat peningkatan harga secara signifikan di atas 2 persen ('significantly', praktisnya seolah-olah bermakna 3 persen dan di atas). Melihat inflasi dasar tidak berarti hanya melihat melalui shock penawaran, apakah dipicu oleh tarif atau perang di Tengah Timur. Fed harus memastikan, misalnya, bahwa inflasi minyak yang tinggi tidak 'meluas' dan menular harga lain. Pasar adalah barometer baik dari pressure inflasi, sehingga pengukuran berbasis pasar kompensasi inflasi dan ekspektasi inflasi sendiri adalah indikator penting, di atas apa yang harga yang dilakukan. 'Gerak ke target' harus dipahami dalam hal tren berkelanjutan, bukan satu data titik saja.