Robert Armstrong publicado el 17 de septiembre de 2026. La idea de que Kevin Warsh era el títere de Donald Trump nunca fue creíble. No por nada sabemos del nuevo presidente de la Reserva Federal. El punto era que, una vez nombrado, nunca tuvo nada que ganar complaciendo al presidente. Warsh es un hombre rico y la historia lo juzgará en el desempeño de la economía durante los próximos cuatro años y más allá. Trump es un pato lame duck, se irá en dos años, y ha demostrado que si se pelea con la banca central sufrirá una derrota prolongada y vergonzosa. Aún así, ahora que la Fed de Warsh ha subido tipos de interés a pesar de los cada vez más débiles protestas del presidente, podemos dejar de hablar de este riesgo sin fundamento, lo cual es bueno. Una mayor alivio es que, después de su tercera rueda de prensa (y cuarta aparición pública importante), el mercado está obteniendo una imagen más clara de Warsh, que está encontrando sus pies como comunicador. Central en esto es un 'estándar de acción' para la política monetaria que Warsh declaró por primera vez en Jackson Hole y repitió ayer: 'Debemos estar seguros de que la inflación subyacente se está moviendo hacia nuestro objetivo claramente y a velocidad suficiente'. Hay mucho espacio para interpretar esa frase, pero el presidente de la Fed ha añadido algunos detalles útiles, incluyendo: El 'objetivo' es la inflación PCE del 2.0 por ciento.

'Subyacente' inflación, en parte importante, se define por las tendencias en la difusión de la inflación —el número de categorías de productos y servicios que ven aumentos de precios significativamente por encima del 2 por ciento ('significativamente', en la práctica, parece significar 3 por ciento y más). Al observar la inflación subyacente no significa simplemente mirar a través de choques de oferta, ya sea provocados por aranceles o guerras en el Medio Oriente. La Fed debe asegurarse de, por ejemplo, que la alta inflación del petróleo no 'se expanda' e infecte otros precios. Los mercados son buenos barómetros de presión inflacionaria, por lo que las medidas basadas en el mercado de la compensación inflacionaria y las expectativas inflacionarias son ellas mismas indicadores importantes, más allá de lo que están haciendo los precios. 'Movimiento' hacia el objetivo debe entenderse en términos de tendencias sostenidas, no de cualquier punto de datos único.