Robert Armstrong publicado em 17 de setembro de 2026. A ideia de que Kevin Warsh era o boneco de Donald Trump nunca foi credível. Não por nada sabemos do novo presidente do Federal Reserve. O ponto era que, uma vez nomeado, nunca teve nada a ganhar agradando o presidente. Warsh é um homem rico e a história o julgará no desempenho da economia durante os próximos quatro anos e além. Trump é um pato lame duck, vai embora em dois anos, e provou que se ele pegar uma briga com o banco central sofrerá uma derrota prolongada e embaraçosa. Ainda assim, agora que a Fed de Warsh aumentou as taxas acima das cada vez mais fracas protestas do presidente, podemos parar de falar sobre este risco sem fundamento, o que é bom. Um maior alívio é que, após sua terceira conferência de imprensa (e quarta aparição pública importante), o mercado está obtendo uma imagem mais clara de Warsh, que encontra seus pés como comunicador. Central nisso é um 'padrão de ação' para a política monetária que Warsh primeiro declarou em Jackson Hole e repetiu ontem: 'Devemos estar confiantes de que a inflação subjacente está se movendo para nosso objetivo claramente e a uma velocidade suficiente'. Há muito espaço para interpretação nessa frase, mas o presidente da Fed adicionou alguns detalhes úteis, incluindo: O 'objetivo' é a inflação PCE de 2,0 por cento.

'A inflação subjacente', em parte importante, é definida por tendências na difusão da inflação — o número de categorias de produtos e serviços vendo aumentos de preços significativamente acima de 2 por cento ('significantly', na prática, parece significar 3 por cento e acima). Olhar a inflação subjacente não significa simplesmente olhar através de choques de oferta, quer sejam impulsionados por tarifas ou guerras no Oriente Médio. A Fed deve garantir que, por exemplo, uma alta inflação do petróleo não 'se alargue' e infecte outros preços. Os mercados são bons barômetros da pressão inflacionária, então as medidas baseadas no mercado de compensação inflacionária e expectativas inflacionárias são elas mesmas indicadores importantes, além do que os preços estão fazendo. 'Movimento' para o objetivo deve ser entendido em termos de tendências sustentadas, não de qualquer ponto de dados único.