نشر Robert Armstrong في 17 سبتمبر 2026. فكرة أن Kevin Warsh كان دمية ترامب لم تكن موثوقة أبدًا. ليس بسبب أي شيء نعرفه عنchair الاحتياطي الفيدرالي الجديد. كان النقطة أنه، بعد التعيين، لم يكن لديه أي شيء يكسبه من إرضاء الرئيس. Warsh غني والتاريخ سيحكم عليه بناءً على أداء الاقتصاد خلال السنوات الأربع القادمة وما بعدها. ترامب lame duck، gone في عامين، وأثبت أنه إذا خاض مواجهة مع البنك المركزي سيعاني من هزيمة مطولة ومحرجة. على أي حال، الآن أن Fed Warsh رفع الفوائد فوق احتجاجات الرئيس المتزايدة الضعف، يمكننا التوقف عن الحديث عن هذا الخطر غير المجدي، وهذا جيد. أكبر راحة هي أن، بعد مؤتمره الصحفي الثالث (والرابعة ظهور عامًا عامًا مهمًا)، السوق أصبح لديه صورة أوضح لـ Warsh، الذي يجد موطئ القدم كمتواصل. جوهر ذلك هو 'معيار إجراءات' للسياسة النقدية أعلنه Warsh لأول مرة في Jackson Hole وأعاد قوله أمس: 'يجب أن نكون واثقين من أن التضخم الأساسي يتحرك نحو هدفنا بوضوح وسراية كافية'. هناك الكثير من مجال التفسير في تلك الجملة، لكن حاكم الاحتياطي الفيدرالي أضاف بعض التفاصيل المفيدة، بما في ذلك: 'الهدف' هو تضخم PCE بنسبة 2.0 في المئة.

التضخم الأساسي، وبشكل مهم، يُعرف من خلال اتجاهات انتشار التضخم — عدد فئات المنتجات والخدمات التي تشهد زيادة في الأسعار بشكل كبير فوق 2 في المئة ('significantly'، في الممارسة العملية، يبدو أنها تعني 3 في المئة وأكثر). عند مراقبة التضخم الأساسي، فهذا لا يعني مجرد النظر من خلال صدمات العرض، سواء كانت مدفوعة بالعقوبات أو الحروب في الشرق الأوسط. يجب على الاحتياطي الفيدرالي التأكد من، على سبيل المثال، أن تضخم النفط العالي لا 'يتسع' ويصيب أسعار أخرى. الأسواق هي مؤشرات جيدة لضغط التضخم، لذا فإن القياسات القائمة على السوق لتعويض التضخم وتوقعات التضخم هي نفسها مؤشرات مهمة، فوق ما تفعله الأسعار. 'الحركة نحو الهدف' يجب أن تفهم في terms من اتجاهات مستمرة، وليس أي نقطة بيانات واحدة.