Robert Armstrong veröffentlicht am 17. September 2026. Die Idee, dass Kevin Warsh Trumps Puppe war, war nie glaubwürdig. Nicht wegen etwas, das wir über den neuen Fed-Chef wissen. Der Punkt war: Sobald er ernannt wurde, hatte er nichts davon, den Präsidenten zu erfreuen. Warsh ist ein reicher Mann und die Geschichte wird ihn an der Wirtschaftsentwicklung der kommenden vier Jahre und darüber hinaus messen. Trump ist ein lame duck, der in zwei Jahren geht, und hat bewiesen, dass er, wenn er einen Streit mit der Zentralbank sucht, eine langanhaltende und beschämende Niederlage erleiden wird. Dennoch, jetzt, da die Fed von Warsh die Zinsen über die immer schwächeren Protests des Präsidenten erhöht hat, können wir über dieses unsubstantielle Risiko aufhören zu reden, was schön ist. Eine größere Erleichterung ist, dass nach seiner dritten Pressekonferenz (und vierten wichtigen öffentlichen Auftreten) der Markt ein klareres Bild von Warsh erhält, der seine Füße als Kommunikator findet. Zentral hierbei ist ein 'Aktionsstandard' für die Geldpolitik, den Warsh erstmals in Jackson Hole erklärte und gestern wiederholte: 'Wir müssen sicher sein, dass die Unterliegende Inflation unser Ziel klar und mit ausreichender Geschwindigkeit aufholt.' In diesem Satz gibt es viel Interpretationsspielraum, aber der Fed-Chef hat einige nützliche Details hinzugefügt, darunter: Das 'Ziel' ist PCE-Inflation von 2,0 Prozent.

'Unterliegende' Inflation ist, wichtig teilweis, definiert durch Trends in der Diffusion der Inflation — die Anzahl der Produkt- und Dienstleistungskategorien, die signifikant über 2 Prozent Preissteigerungen sehen ('significantly', in der Praxis scheint das 3 Prozent und mehr zu bedeuten). Unterliegende Inflation zu betrachten, bedeutet nicht einfach, durch Lieferungsengpässe zu schauen, sei es durch Zölle oder Kriege im Nahen Osten. Die Fed muss sicherstellen, dass beispielsweise hohe Öl-Inflation 'nicht übergreift' und andere Preise infiziert. Märkte sind gute Barometer für Inflationsdruck, daher sind marktbasierte Maße der Inflationskompensation und Inflationserwartungen selbst wichtige Indikatoren, abgesehen davon, was die Preise tun. 'Bewegung auf das Ziel' muss in Bezug auf nachhaltige Trends verstanden werden, nicht auf jeden einzelnen Datenpunkt.