Robert Armstrong опубликован 17 сентября 2026 г. Идея о том, что Kevin Warsh был пупсом Трампа, никогда не была достоверной. Не потому, что мы знаем что-то о новом главе ФРС. Точка в том, что, получив назначение, ему не нужно было угождать президенту. Warsh — богатый человек, и история будет судить его по экономической производительности в течение следующих четырех лет и далее. Трамп — лame duck, уйдет через два года, и доказал, что если он ссорится с центральным банком, он понесет потерю утомительную и нелепую. Тем не менее, теперь, когда ФРС Варша повысила ставки выше все более слабых протестов президента, мы можем перестать говорить об этом ненужном риске, что приятно. Больше всего облегчения в том, что после третьего пресс-конференса (и четвертого важного публичного выступления) рынок получает более четкую картину Варша, который находит опору как коммуникатор. Центральное место в этом занимает 'стандарт действий' по денежно-кредитной политике, который Варш впервые озвучил в Jackson Hole и повторил вчера: 'Должны быть уверены, что базовый инфляция движется к нашему цели ясно и с достаточной скоростью'. В этом предложении много места для интерпретации, но глава ФРС добавил некоторые полезные детали, включая: 'Цель' — инфляция PCE 2,0 процента.

'Базовый' инфляция, в важной части, определяется трендами диффузии инфляции — числом категорий продуктов и услуг, наблюдающих повышение цен значительно выше 2 процентов ('significantly', на практике, означает 3 процента и выше). Смотря на базовый инфляция, не значит просто смотреть сквозь шоки предложения, будь то вызваны тарифами или войнами на Ближнем Востоке. Федеральный резерв должен убедиться, например, что высокая инфляция нефти не 'разрастется' и не за'infektiрует' другие цены. Рынки хорошими барометрами давления инфляции, поэтому основанные на рынке меры компенсации инфляции и ожиданий инфляции сами по себе важные индикаторы, oltre того, что делают цены. 'Движение к цели' следует понимать в терминах устойчивых трендов, а не любой отдельной точки данных.