Robert Armstrong 2026年9月17日に公開。Kevin Warsh がドナルド・トランプの傀儡だったという考えは決して信頼できなかった。新連邦準備理事会椅子について我々が知っていることのどこかからではない。ポイントは、任命された後、彼は大統領に気に入られようとして何の利益も得る必要がなかったことだ。Warsh は裕福な人物であり、歴史は次の4年間およびそれ以降の経済パフォーマンスに基づいて彼を評価するだろう。トランプは lame duck であり、2年後に去り、彼が連邦準備制度と口論すれば恥ずべき敗北を喫することを証明している。それでも、 now が Warsh の FRB が大統領のますます弱々しい抗議の中、利上げを行ったため、我々はこの非リスクについて話すのをやめることができ、それは良いことだ。より大きい安堵は、Warsh の 3 回目の記者会見（および 4 回目の主要な公の場 appearances）の後、市場が Warsh をより明確に把握し始めていることだ。彼はコミュニケーターとして足場を固めつつある。これは Jackson Hole で初めて宣言し、昨日繰り返された通貨政策の '行動基準' が中心だ：「我々は、背後にあるインフレが明確かつ十分な速度で目標に向かっていると確信しなければならない」。その文には多くの解釈の余地があるが、FRB 椅子はその中に有用な詳細を追加した：「目標」は PCE インフレ 2.0 パーセントだ。

'背後にある' インフレは、重要な部分で、インフレの拡散傾向 — 2 パーセントをはるかに上回る価格上昇を見ている製品とサービスのカテゴリ数（「significantly」、実際には 3 パーセント以上とみなされる）によって定義される。'背後にある' インフレを見るということは、単にタリフや中東の戦争によって駆動される供給ショックを無視することではない。FRB は、例えば、高い石油インフレが ' 広がり'、他の価格に感染しないようにしなければならない。市場はインフレ圧力の良い指標なので、市場ベースのインフレ補償とインフレ期待は、価格がしていること以上に重要な指標だ。'目標に向かう動き' は、単一のデータポイントではなく、持続的なトレンドとして理解されるべきだ。