L'Inde mène une défense de plus en plus coûteuse de la roupie, déployant des dizaines de milliards de dollars et recourant à des interventions de marché extraordinaires pour protéger une monnaie sous pression du fait de prix du pétrole élevés et de sorties d'investisseurs.
Selon deux banquiers de change au fait des opérations, la banque centrale a déjà utilisé depuis juin environ $90bn sur les plus de $140bn levés auprès de la diaspora indienne pour soutenir la roupie, notamment via des ventes sur le marché au comptant et des swaps de devises pour absorber l'excès de liquidité.
La roupie est l'une des devises les moins performantes d'Asie cette année, ayant chuté de 5 % face au dollar. La hausse des prix du brut due à la guerre en Iran a renchéri le coût des importations d'énergie pour l'un des plus grands consommateurs mondiaux de pétrole, tandis que les ventes record d'actions indiennes par des étrangers ont aggravé la faiblesse de la roupie.
Alors que la monnaie approchait de nouveaux plus bas ce mois-ci, la RBI a pris des mesures inattendues pour freiner la volatilité. Celles-ci comprenaient l'ouverture d'un guichet spécial pour absorber les achats de dollars des compagnies pétrolières d'État hors du marché au comptant ; l'abaissement du seuil pour les transactions sur dérivés liés à la roupie sans preuve d'exposition sous-jacente ; et l'exigence pour les opérateurs de maintenir une réserve de trésorerie de 20 per cent sur les contrats à terme avec la banque centrale.
Ces mesures, qui s'ajoutaient à des mesures antérieures telles que la limitation des positions courtes sur la roupie et la recherche de dépôts auprès des Indiens vivant à l'étranger, ont contribué à soutenir la devise. La roupie s'est appréciée de 0,7 % la semaine dernière pour s'échanger autour de Rs94,5 pour un dollar jeudi, un plus haut de six semaines. Les flux étrangers pour participer à l'introduction en bourse de l'opérateur télécom Jio Platforms, qui doit être la plus grande cotation de l'histoire de l'Inde, ont également aidé.
Mais les banquiers et économistes estiment que la RBI ne peut pas continuer à dépenser ses réserves de change au rythme actuel. Les réserves de la banque centrale ont chuté d'environ 60 milliards $ depuis un pic de $785bn début septembre. Ses engagements nets à terme en dollars — dollars qu'elle devra payer à l'avenir — ont bondi à $200bn en août contre environ 137 milliards $ en juillet, selon les données officielles.
« Ce n'est pas durable », a déclaré Dhiraj Nim, économiste et stratège changes chez ANZ Group basé à Mumbai. « Les réserves de change sont finies et les obligations du carnet à terme sont importantes. La RBI ne puisera pas dans les réserves au point que l'adéquation des réserves devienne une préoccupation. »
Nim a indiqué que la banque centrale était également réticente à relever agressivement les taux d'intérêt pour soutenir la monnaie en raison de l'impact potentiel sur la croissance économique. La croissance annuelle du PIB de l'Inde a ralenti à 7,8 % au trimestre clos fin juin, contre 8,6 % au trimestre précédent. « Les hausses de taux directeurs affectent l'économie plus largement, expliquant la réticence de la RBI à relever agressivement », a-t-il dit.
Ce mois-ci, la banque centrale a relevé ses taux pour la première fois depuis 2023, d'un quart de point à 5,5 %. Cette décision a suivi l'accélération de l'inflation en Inde à 5,5 % en septembre, approchant la limite de tolérance de la RBI de 6 %.
« Si la devise devient désordonnée, des hausses plus agressives ne peuvent être exclues », a déclaré Nim, ajoutant que la RBI semblait avoir « tracé une ligne dans le sable » à 97 roupies pour un dollar.
Lors d'un entretien avec les médias locaux ce mois-ci, le gouverneur de la RBI Sanjay Malhotra a réitéré l'engagement de la banque centrale en faveur d'une roupie stable et a affirmé qu'elle ne visait pas un taux de change ou une fourchette précise. Il a également rejeté l'idée que les mesures de ce mois équivalaient à des contrôles de capitaux, arguant qu'elles visaient à garantir que les marchés des changes répondent aux besoins réels.
Source: Financial Times Markets · Résumé par HeadlinesBriefing