インドはルピーのますますコストのかかる防衛を行っており、数百億ドルを投入し、原油高と投資家の資金流出で圧力を受ける通貨を守るために異例の市場介入に踏み切っている。
事情に詳しい2人の外国為替銀行家によると、中央銀行は6月以来、海外在住インド人から調達した1400億ドル超のうち約$90bnを、スポット市場での売却や余剰流動性を吸収するための通貨スワップを通じてルピー支援に充てた。
ルピーは今年、アジアで最もパフォーマンスの悪い通貨の一つとなり、対ドルで5％下落した。イラン戦争による原油高騰は、世界最大級の石油消費国であるインドのエネルギー輸入コストを押し上げ、インド株の記録的な外国人売りがルピー安をさらに悪化させた。
通貨が今月新安値に近づくと、RBI（インド準備銀行）はボラティリティ抑制のため予期せぬ措置を講じた。それには、国営石油会社のドル購入をスポット市場外で吸収する特別窓口の開設、実需証明なしのルピー連動デリバティブ取引の閾値引き下げ、ディーラーに中央銀行とのフォワード契約で20 per centの現金準備を義務付けることなどが含まれた。
これらの措置は、ルピーへのショートポジション制限や海外在住インド人からの預金誘致といった従来の施策に上乗せされ、通貨を下支えした。ルピーは過去1週間で0.7％上昇し、木曜にはRs94.5／ドル付近で取引され、6週間ぶりの高値をつけた。インド史上最大の上場となる通信大手Jio Platformsの新規公開株（IPO）への参加目的の外国資金流入も支援材料となった。
しかし銀行家やエコノミストは、RBIが現在のペースで外貨準備を取り崩し続けることはできないと指摘する。中央銀行の準備高は9月初めのピーク$785bnから約600億ドル減少。将来支払うことになるドル建ての正味フォワード負債は、7月の約1370億ドルから8月に$200bnへ膨らんだと公式データで示されている。
「持続可能ではない」と、ANZグループのムンバイ拠点エコノミスト兼為替ストラテジスト、ディラジ・ニム氏は言う。「外貨準備は有限であり、フォワード帳簿上の債務は巨大だ。RBIは準備適格性が懸念される水準まで準備を減らすことはないだろう。」
ニム氏は、経済成長への潜在的打撃を理由に、中央銀行がルピー支援のために積極的な利上げに消極的であることも指摘した。インドの前年同期比GDP成長率は、6月終了四半期に7.8 per centへ鈍化し、前四半期の8.6％から低下した。「政策金利引き上げは経済に広範な影響を与えるため、RBIが積極的な利上げを躊躇する理由を説明している」と同氏。
今月、中央銀行は2023年以来初めて利上げを実施し、0.25％ポイント引き上げて5.5 per centとした。これは9月のインドインフレが5.5％に加速し、RBIの許容上限6％に迫ったことを受けたものだ。
「通貨が無秩序になれば、より積極的な利上げも排除できない」とニム氏は述べ、RBIが97ルピー／ドルで「砂上に線を引いた」ように見えると付け加えた。
今月、地元メディアのインタビューでRBI総裁のサンジャイ・マルホトラ氏は、ルピー安定へのコミットメントを再確認し、特定の為替レートやバンドを目標としていないと語った。また、今月の措置が資本規制に当たるとの指摘を退け、為替市場が真のニーズに応えられるよう確保するためのものだと主張した。
出典: Financial Times Markets · 要約：HeadlinesBriefing