Good morning. En pourcentage du PIB nominal, les bilans de la Banque d'Angleterre, de la Banque centrale européenne et de la Réserve fédérale sont désormais au niveau d'avant les expansions de la Covid-19. Mais l'expérience des banques centrales à réduire leurs bilans —un processus connu sous le nom de tightening quantitatif— suggère qu'elles ne pourraient pas aller beaucoup plus loin, et qu'elles n'en ont peut-être pas besoin.

La Fed a été la première à commencer à normaliser son bilan en 2017. Son premier essai s'est terminé en août 2019, seulement pour une explosion sur le marché des repos le mois suivant a révélé qu'elle était allée trop loin. Son deuxième essai a été plus ordonné, mais pour éviter un autre "repo-market blow-up", il a mis fin au QT fin l'année dernière.

L'approche de la Banque d'Angleterre a été la plus controversée. Contrairement à la Fed et à l' BCE, elle a réduit son portefeuille d'obligations par le remboursement et la vente directe de gilts. En pourcentage du PIB, son bilan a diminué de juste plus de moitié depuis son pic de 2022.

Mais cela aurait également pu augmenter les coûts d'emprunt du Royaume-Uni, certaines estimations situant l'effet jusqu'à 0,7 point de pourcentage. La Banque d'Angleterre décidera le 17 septembre de combien réduire encore le bilan au cours de l'année à venir. La BCE était la dernière à commencer le quantitative easing et a également été la plus lente à l'inverser.

Son bilan était en réduction avant de commencer le QT, mais principalement parce que les banques remboursaient des prêts de crise et que le PIB nominal augmentait rapidement. Sa prudence reflète les défis de maintien de la stabilité financière au sein d'union monétaire de 21 pays. L'ère des achats d'actifs à grande échelle peut être terminée, mais les grands bilans des banques centrales sont probablement là pour rester.