Good morning. В процентах от номинального ВВП балансы Банка Англии, Европейского центрального банка и Федеральной резервной системы теперь на уровнях, не见过 с начала пандемии Covid-19. Но опыт центральных банков по сокращению своих балансов — процесс, известный как количественное сжатие (QT) — указывает на то, что они, возможно, не смогут сократить их дальше, и, возможно, и не нужно этого делать. Федеральная резервная система была первой, начавшая нормализацию своего баланса в 2017 году. Её первый attempt закончился в августе 2019 года, только для того, чтобы авария на рынке репо в следующем месяце показала, что она зашла слишком далеко. Её второй attempt прошла более порядком, но чтобы избежать еще одной "repo-market blow-up" она закончила QT в конце прошлого года. Подход Банка Англии был самым controvérсным. В отличие от ФРС и ЕЦБ, она сократила свою облигационную портфель через погашение и прямые продажи гилтов. В процентах от ВВП её баланс снизился всего чуть более чем на半 с пика 2022 года. Но это, возможно, также подняло стоимость заимствований Великобритании, некоторые оценки ставя эффект до 0,7 процентного пункта. Банк Англии решит 17 сентября, на сколько еще в течение следующего года сократить баланс. ЕЦБ был последним, начавшим количественное easing, и также самым медленным в его отмене. Его баланс сокращался до начала QT, но в основном потому, что банки погашали кредиты кризиса, а номинальный ВВП быстро рос. Его осторожность отражает вызовы поддержания финансовой стабильности в валютном союзе из 21 страны. Ära больших покупок активов может быть завершена, но большие балансы центральных банков, вероятно, останутся навсегда.