Good morning. 名目GDP比率での英国銀行、欧州中央銀行、連邦準備制度理事会の資産負債表は、Covid-19拡大前の水準に戻っている。しかし、中央銀行が資産負債表を縮小する経験—これを量的引き締め(QT)と呼ぶ—は、彼らがさらに長く続けられない可能性があり、実際にはそれほど必要でない可能性も示唆している。連邦準備制度理事会は2017年に最初にバランスシートの正常化を開始した。その最初の試みは2019年8月に終了し、翌月にリポ市場の暴落が起き、これ以上縮小していたことが明らかになった。2回目の試みはより順調だったが、もう一つの「repo-market blow-up」を避けるため、昨年末にQTを終了した。イングランド銀行のアプローチは最も論争的だった。連邦準備制度理事会と欧州中央銀行とは異なり、満期償還と outright ガイル売却を通じて債券ポートフォリオを縮小した。GDP比率で見れば、2022年のピークから半分以上減少している。しかし、これも英国の借入コストを上昇させた可能性があり、一部の推定ではその効果は0.7パーセントポイントに上るとされている。イングランド銀行は9月17日に来年度中にどの程度バランスシートを縮小するか決定する。欧州中央銀行は量的緩和を開始した最後の銀行であり、縮小も最も遅かった。QTを開始する前からその資産負債表は縮小していたが、主に銀行が危機時代のローンを返済し、名目GDPが急速に増えたためだ。21カ国通貨同盟で金融安定性を維持する課題を反映している。大規模な資産購入時代は終わったかもしれないが、大規模な中央銀行の資産負債表はおそらくこのまま残るだろう。