Good morning. Seperti persentase GDP nominal, bak Bank of England, European Central Bank, dan Federal Reserve sekarang pada tingkat yang tidak pernah terlihat sebelum ekspansi Covid-19. Namun, pengalaman sentral bank mengurangi ukuran balance sheet-nya—proses yang dikenal sebagai quantitative tightening (QT)—menunjukkan bahwa mereka kemungkinan besar tidak bisa terus mengurangi, dan sebenarnya mungkin tidak perlu.

Fed adalah yang pertama memulai normalisasi balance sheet-nya pada 2017. Usaha pertama-nya berakhir pada Agustus 2019, hanya untuk letak bom di pasar repo bulan berikutnya yang mengungkap bahwa ia telah terlalu jauh. Usaha kedua-nya lebih teratur, tetapi untuk menghindari "repo-market blow-up" lain, ia mengakhiri QT di akhir tahun lalu.

Pendekatan Bank of England adalah yang paling kontroversial. Berbeda dengan Fed dan ECB, ia mengurangi portofolio obligasi melalui mata jatuh dan penjualan gilt langsung. Seperti persentase GDP, ukuran balance sheet-nya telah menurun setengah lebih dari setahun 2022.

Tapi ini kemungkinan juga telah meningkatkan biaya pinjaman UK, dengan beberapa estimasi menempatkan efek hingga 0,7 persen poin. Bank of England akan memutuskan pada 17 September seberapa jauh balance sheet-nya akan dikurangi dalam setahun ke depan. ECB adalah yang terakhir memulai quantitative easing dan juga yang lambat untuk menurunkannya.

Balance sheet-nya sudah berkurang sebelum QT dimulai, terutama karena bank membayar utang krisis dan GDP nominal dengan cepat tumbuh. Penghematan mereka mencerminkan tantangan menjaga stabilitas keuangan dalam satu uni mata uang 21 negara. Ära pembelian aset besar mungkin sudah berakhir, tetapi besar-besar balance sheet bank sentral kemungkinan akan tetap ada.