Good morning. كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي، أحجام بنك إنجلترا، البنك المركزي الأوروبي، والاحتياطي الفيدرالي الآن عند مستويات لم تُرى منذ قبل توسعات كوفيد-19. ولكن تجربة البنوك المركزية في تقليص أحجامها —وهي عملية تعرف باسم التيسير الكمي (QT)— تشير إلى أنها قد لا تكون قادرة على المتابعة لفترة أطول، ولا حقًا تحتاج إلى ذلك. كان الاحتياطي الفيدرالي أول من بدأ في normalization ميزانياته في 2017. انتهى محاولته الأولى في أغسطس 2019، فقط لتبدأ أزمة في سوق إعادة الشراء الشهر التالي، مما revealed أنه ذهبت بعيداً جداً. محاولته الثانية كانت أكثر ترتيباً، ولكن لتجنب Another "repo-market blow-up" انتهى QT في نهاية العام الماضي. كان نهج بنك إنجلترا الأكثر جدلاً. على عكس الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي، فقد قلص محفظته من السندات من خلال الاستحقاقات والمبيعات المباشرة للGilts. كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي، انخفضت ميزانيته بنسبة تزيد قليلاً عن النصف من ذروتها في 2022. ولكن قد يكون هذا قد رفع تكاليف الاقتراض في المملكة المتحدة، مع بعض التقديرات تضع التأثير بما يصل إلى 0.7 نقطة مئوية. سيقرر بنك إنجلترا في 17 سبتمبر كم سيقلص ميزانيته خلال العام القادم. كان البنك المركزي الأوروبي آخر من بدأ التيسير الكمي، وكان أيضًا الأبطأ في التراجع منه. كان ميزانه يقلل قبل أن يبدأ QT، ولكن بشكل رئيسي لأن البنوك كانت تسدد قروض العصر الأزمة، وكان الناتج المحلي الإجمالي الاسمي يزداد بسرعة. حذرته تعكس تحديات الحفاظ على الاستقرار المالي في اتحاد نقدي يضم 21 دولة. era من المشتريات واسعة النطاق للأصول قد انتهى، ولكن الأحجام الكبيرة لالبنوك المركزية من المرجح أن تظل موجودة.