Roula Khalaf, rédactrice en chef du FT, sélectionne ses histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire. Faisant partie de la valorisation d'une entreprise lorsqu'elle entre en bourse, il s'agit de déterminer quelles actions existantes elle ressemble le plus. Les investisseurs évaluent les multiples de valorisation du groupe dit des pairs, ajoutent une décote ou peut-être même une prime, et presto -- un prix d'action d'IPO émerge.
Pour Zilch, une fintech britannique se préparant à une cotation à Londres, ce processus qui semble simple pose un problème grave. Le produit principal de Zilch est une alternative moins chère aux cartes de crédit, offrant aux clients un taux d'intérêt concurrentiel qui est, en effet, subventionné par la vente de publicité. Il y a cinq ans, elle a été valorée à 2 milliards de dollars lors d'une levée de fonds.
Les pairs comprenaient Klarna de Suède, qui avait bondi à une valorisation de 46 milliards de dollars. Mais le groupe de pairs est passé de l'aide à un obstacle extrême : Klarna a perdu 90 pour cent de sa valeur depuis lors. Valoriser Zilch à côté de son homologue suédois maintenant et il vaudrait, eh bien, près de rien.
Vrai, Klarna avait ses propres particularités. Mais il n'est pas comme si d'autres comparaisons sont moins gênantes. Affirm, un spécialiste de l'achat maintenant, paiement plus tard, se négocie toujours au-dessus de son prix d'IPO mais a perdu 42 pour cent depuis où il a clôturé le jour de son introduction, et 9 pour cent cette année.
Upstart, qui se concentre sur les prêts personnels, a chuté de 92 pour cent sur cinq ans et a été divisé par deux cette année jusqu'à présent. Et quant aux générations plus anciennes de sociétés de finance à la consommation que Zilch espère usurper ? Il y a Vanquis, un prêteur de cartes de crédit subprime qui se refait une beauté en tant que fintech, mais qui existe sous diverses formes depuis les années 1800. Pas de chance non plus : ses actions ont chuté de près de 40 pour cent sur les douze derniers mois, et de 80 pour cent sur cinq ans.
Zilch pourrait argumenter qu'elle n'est pas vraiment comme l'une de celles-là. Elle vise à mélanger les taux d'intérêt bas et la commodité de sociétés comme Klarna avec la relation client plus solide des prêteurs de cartes de crédit. Puisque son service peut être utilisé n'importe où -- à difference des produits offerts par les partenaires de détail à la caisse -- elle ne devrait pas dépendre d'une poignée de grands partenaires commerciaux, tandis que la rotation rapide de son livre de prêts la rend moins exposée aux mouvements de taux d'intérêt.
Ses finances semblent également sur une voie ascendante. Zilch a signalé une perte nette de 10,5 millions de livres pour l'exercice clos en mars 2025, mais a montré une voie vers la rentabilité. Le chiffre d'affaires a presque doublé, dépassant massivement la seule croissance de 7 pour cent des dépenses opérationnelles, créant ce que les analystes financiers appellent des "jawes positives".
Zilch serait unique d'une manière importante : en se cotant à Londres. La City n'a pas toujours été accueillante pour les groupes technologiques, mais la rareté peut être une vertu. L'introduction de Raspberry Pi en 2024 avec une valorisation de juste plus de 500 millions de livres à peine aurait été enregistrée aux États-Unis, mais a créé un remous considérable au Royaume-Uni.
Ses actions ont augmenté de près de 150 pour cent depuis. Par le même raisonnement, Zilch aurait l'assurance d'une attention des dirigeants de bourse et des politiciens désespérés d'animer le marché des IPOs longtemps calme. Et d'autres candidats fintech comme Zopa observent de près.
Si Zilch peut obtenir une réception meilleure que ses pairs cotés malades, ce ne sera pas un cas isolé.
Source: Financial Times Companies · Résumé par HeadlinesBriefing