Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal. Parte de la valoración de una empresa cuando va a cotizar en bolsa es determinar con qué acciones existentes se parece más. Los inversores evalúan los múltiplos de valoración del grupo de pares, añaden un descuento o incluso una prima, y listo: emerge el precio de las acciones del IPO.
Para Zilch, una fintech británica que se prepara para una listing en Londres, este proceso que suena simple plantea un grave problema. El producto principal de Zilch es una alternativa más barata a las tarjetas de crédito, ofreciendo a los clientes una tasa de interés competitiva que, en efecto, está subvencionada por la venta de publicidad. Hace cinco años se valoró en una ronda de financiación en 2.000 millones de dólares.
Sus pares incluían a Klarna de Suecia, que había disparado su valoración a 46.000 millones de dólares. Pero el grupo de pares ha ido de la ayuda a un obstáculo extremo: Klarna ha perdido el 90 por ciento de su valor desde entonces. Valorar Zilch junto a su homólogo sueco ahora valdría, bueno, cerca de nada.
Es cierto que Klarna tenía sus propias idiosincrasias. Pero no es como si otras comparaciones fueran menos incómodas. Aun se negocia por encima del precio de su IPO, pero ha caído un 42 por ciento desde donde cerró el día en que salió a bolsa, y un 9 por ciento este año.
Upstart, que se enfoca en loans personales, ha caído un 92 por ciento en cinco años y se ha reducido a la mitad este año hasta la fecha. ¿Y qué pasa con las generaciones anteriores de empresas de financiación al consumo que Zilch espera usurpar? Hay Vanquis, un prestamista de tarjetas de crédito subprime que se está reestilizando como una fintech, pero que ha existido en varias formas desde el siglo XIX. No hay suerte allí tampoco: sus acciones han caído casi un 40 por ciento en los últimos 12 meses, y un 80 por ciento en cinco años. Zilch podría argumentar que no es realmente como cualquiera de estas.
Tiene como objetivo combinar las tasas de interés bajas y la comodidad de empresas como Klarna con la relación más sólida con el cliente de los prestamistas de tarjetas de crédito. Dado que su servicio puede usarse en cualquier lugar — a diferencia de los productos que se ofrecen en la caja por socios comerciales — no debe depender de unos pocos grandes socios comerciales, mientras que la rápida rotación de su cartera de loans la hace menos expuesta a los movimientos de las tasas de interés. Sus finanzas parecen estar en ascenso, también.
Zilch reportó una pérdida neta de 10,5 millones de libras en el año hasta marzo de 2025, pero mostró una ruta hacia la rentabilidad. Los ingresos casi se duplicaron, superando masivamente el mero 7 por ciento de crecimiento en gastos operativos, creando lo que los analistas financieros llaman 'mandíbulas positivas'. Zilch sería único de una manera importante: al listarse en Londres.
La City no siempre ha sido acogedora para los grupos tecnológicos, pero la escasez puede ser una virtud. El listing de Raspberry Pi en 2024 con una valoración de apenas más de 500 millones de libras apenas habría registrado en EE. UU., pero creó un revuelo considerable en el Reino Unido.
Sus acciones han subido casi un 150 por ciento desde entonces. Por la misma razón, Zilch aseguraría atención de los ejecutivos de la bolsa y políticos desesperados para animar el mercado de IPOs que ha estado tranquilo. Y otros aspirantes a IPOs fintech como Zopa están observando de cerca.
Si Zilch puede asegurar una recepción mejor que sus pares cotizantes en declive, no será un caso aislado por mucho tiempo.
Fuente: Financial Times Companies · Resumido por HeadlinesBriefing