《金融时报》主编鲁拉·卡拉夫在本周通讯中精选了她最喜欢的故事。在评估一家公司上市时的估值，需要先确定它与哪些现有股票最为相似。投资者会评估所谓“同行群体”的估值倍数，然后加上折扣，甚至可能加上溢价——于是，IPO 股价便诞生了。对于正准备在伦敦上市的英国金融科技公司 Zilch 来说，这个看似简单的过程却带来了一个严重问题。Zilch 的主要产品是信用卡的更便宜替代品，为客户提供有竞争力的利率，而这一利率实际上是通过销售广告来补贴的。五年前，它在一次融资中估值达 20 亿美元。其同行包括瑞典的 Klarna，后者估值一度飙升至 460 亿美元。但如今，同行群体已从“帮助”变成了“极大阻碍”：Klarna 自那时以来已损失了 90% 的价值。如果现在将 Zilch 与其瑞典同行进行比较，它的价值将接近于零。诚然，Klarna 有其自身的特点。但其他比较也同样尴尬。专注于“先买后付”的 Affirm 虽然仍高于其 IPO 价格交易，但已从上市当日收盘价下跌了 42%，今年又下跌了 9%。专注于个人贷款的 Upstart 在五年内下跌了 92%，今年迄今已腰斩。那么，Zilch 希望取代的早期消费者金融公司呢？有 Vanquis，一家次级信用卡贷款机构，它一直在将自己重新包装为一家金融科技公司，但它自 19 世纪以来就以各种形式存在。在这里也没有好运：其股价在过去 12 个月中下跌了近 40%，在过去五年中下跌了 80%。Zilch 可能辩称它与这些公司并不完全相同。它的目标是将 Klarna 等公司的低利率和便利性与信用卡贷款机构更稳固的客户关系结合起来。由于其服务可以在任何地方使用——不像在零售结账时由零售合作伙伴提供的产品——它不应依赖于少数大型商户合作伙伴，同时其贷款组合的快速周转使其对利率变动的敞口较小。其财务状况似乎也在好转。Zilch 截至 2025 年 3 月的年度报告了 1050 万英镑的净亏损，但展示了一条实现盈利的路径。收入几乎翻了一倍，远远超过了仅 7% 的运营费用增长，创造了金融分析师所称的“正向 jaws”。Zilch 在一个重要方面将独一无二：它将在伦敦上市。伦敦金融城对科技集团并不总是欢迎的，但稀缺性可能是一种优势。2024 年 Raspberry Pi 以略高于 5 亿英镑的估值上市，在美国可能几乎不会引起注意，但在英国却引起了相当大的轰动。其股价自那时以来已上涨了近 150%。同样地，Zilch 将确保获得交易所高管和渴望为长期沉寂的 IPO 市场注入活力的政治家的关注。其他金融科技 IPO 候选公司如 Zopa 也在密切关注。如果 Zilch 能够比其疲软的上市同行获得更好的接待，那么它可能不会是唯一的例外。
来源: Financial Times Companies · 由HeadlinesBriefing整理摘要