Roula Khalaf, editor FT, memilih cerita favoritnya dalam newsletter minggu ini. Bagian dari menilai sebuah perusahaan ketika went public adalah menentukan saham existing mana yang paling mirip. Investor mengukur multiple valuation untuk group teman sebaya, menambahkan discount atau bahkan premium, dan presto -- saham IPO price muncul.
Untuk Zilch, fintech Inggris yang bersiap untuk listing di London, proses yang terdengar sederhana ini menghadirkan masalah serius. Product utama Zilch adalah alternatif lebih murah untuk kartu kredit, menawarkan bunga kompetitif yang pada dasar subsidised by selling advertising. Lima years ago, it was valued in a fundraising at $2bn.
Teman sebaya termasuk Klarna Swedia, yang meroket ke valuation $46bn. Tapi group teman sebaya berubah dari bantu menjadi hambatan ekstrem: Klarna telah kehilangan 90 persen nilainya sejak itu. Nilai Zilch di samping counterpart Swedia sekarang dan itu akan bernilai, well, dekat dengan zilch.
Benar, Klarna punya idiosyncrasinya sendiri. Tapi bukan berbeda seperti comparisons lain kurang awkward. Affirm, spesialis buy-now-pay-later, masih trading di atas IPO price tapi turun 42 persen dari mana ia tutup hari went public, dan 9 persen tahun ini.
Upstart, yang fokus pada personal loans, turun 92 persen dalam lima tahun dan setengah tahun ini. Bagaimana dengan earlier generations of consumer finance companies yang Zilch hopes to usurp? Ada Vanquis, subprime credit card lender yang telah merestyl dirinya sebagai fintech, tapi telah ada dalam berbagai bentuk sejak 1800-an. Tidak ada keberuntungan di sana juga: sahamnya turun hampir 40 persen dalam 12 bulan terakhir, dan 80 persen dalam lima tahun.
Zilch mungkin berpendapat itu tidak benar-benar seperti salah satunya. Tujuannya adalah menggabungkan bunga rendah dan kemudahan perusahaan seperti Klarna dengan hubungan pelanggan yang lebih kuat dari pemberi kartu kredit. Karena layanannya bisa digunakan di mana-mana -- berbeda dengan product yang ditawarkan oleh retail partner di checkout -- itu tidak seharusnya bergantung pada segelintir large merchant partner, sementara cepat turnover dari loan book-nya makes it less exposed to interest rate moves.
Finansinya memang terlihat sedang naik juga. Zilch melaporkan kerugian bersih £10.5mn dalam tahun ke Maret 2025, tapi menunjukkan route menuju profitabilitas. Revenue hampir berlipat dua, massively outpacing the mere 7 per cent growth in operating expenses, creating what financial analysts call "positive jaws".
Zilch akan satu-satunya dalam satu cara penting: dengan listing di London. City tidak selalu welcoming untuk tech groups, tapi scarcity bisa menjadi kebaikan. Listing Raspberry Pi di 2024 dengan valuation hanya lebih dari £500mn barely registered di AS, tapi menciptakan kehebohan sizable di Inggris.
Sahamnya naik hampir 150 persen sejak. Dengan token yang sama, Zilch akan dijamin perhatian dari eksekutif bursa dan politisi yang putus asa menghidupkan pasar IPO yang lama tenang. Dan other fintech IPO hopefuls seperti Zopa sedang menonton erat.
Jika Zilch bisa secure reception yang lebih baik daripada ailing listed peers, itu mungkin bukan satu-off untuk lama.
Sumber: Financial Times Companies · Diringkas oleh HeadlinesBriefing