Рула Халлаф, редактор Financial Times, выбирает свои любимые истории в этой еженедельной рассылке. Часть оценки любой компании, когда она выходит на публику, — это определение, с какими существующими акциями она наиболее близко схождена. Инвесторы оценивают мультипликаторы оценки для так называемой «peer group», добавляют скидку или, возможно, даже премию, и вуаля — появляется цена акции IPO. Для Zilch, британской финтех-компании, готовящейся к листингу в Лондоне, этот звучащий простой процесс представляет собой серьезную проблему. Основной продукт Zilch — дешевая альтернатива кредитным картам, предлагает клиентам конкурентную процентную ставку, которая, по сути, субсидируется продажей рекламы. Пять лет назад она была оценена в ходе fundraising в $2 млрд. Среди коллег была шведская Klarna, которая взлетела до оценки в $46 млрд. Но группа коллег перешла от помощи к крайней помехе: Klarna с тех пор теряет 90% своей стоимости. Оценить Zilch рядом со шведским коллегой теперь и она будет стоить, ну, близко к нулю. Верно, у Klarna были свои особенности. Но это не то, чтобы другие сравнения были менее неловкими. Affirm, специалист по «купить теперь, заплатить позже», все еще торговалась выше цены IPO, но упала на 42% с уровня, где закрыла день, когда пошла на биржу, и на 9% в этом году. Upstart, которая сфокусирована на личных займах, упала на 92% за пять лет и уполовину в этом году до настоящего момента. А что насчет более ранних поколений потребительских финансовых компаний, которые Zilch надеется узурпировать? Есть Vanquis, субprime-эмитент кредитных карт, который переосмысливает себя как финтех, но существует в различных формах с 1800-х годов. И там тоже нет удачи: её акции упали почти на 40% за последние 12 месяцев и на 80% за пять лет.
Zilch может утверждать, что она не похожа ни на одну из них. Она стремится смешать низкие процентные ставки и удобство таких компаний, как Klarna, с более прочными клиентскими отношениями эмитентов кредитных карт. Поскольку её услугу можно использовать везде — в отличие от продуктов, которые предложения ритейл-партнёрами на кассе — она не должна зависеть от небольшого количества крупных коммерческих партнёров, в то время как быстрая ротация еёLoan book делает её менее уязвимой к колебаниям процентных ставок. Её финансы, казалось, также идут вверх. Zilch сообщила о чистом убытке в £10,5 млн за год до марта 2025 года, но показала путь к рентабельности. Выручка почти удвоилась, massively outpacing the mere 7 per cent growth in operating expenses, creating what financial analysts call "positive jaws". Zilch была бы одной из первых по одному важному признаку: листинг в Лондоне. Сити не всегда был гостеприимен к технологическим группам, но редкость может быть добродетелью. Листинг Raspberry Pi в 2024 году с оценкой в чуть более £500 млн едва ли был бы замечен в США, но создал значительный шум в Великобритании. Её акции выросли почти на 150% с тех пор. То же самое можно сказать и о Zilch: она получит внимание от руководителей биржи и политиков, отчаянно желающих оживить долгое время молчавший рынок IPO. Другие финтех-кандидаты на IPO, такие как Zopa, внимательно наблюдают. Если Zilch удастся securing a better reception, чем её болеющие коллеги по бирже, это может быть не на long time one-off.
Источник: Financial Times Companies · Сводку подготовил HeadlinesBriefing